核心观点

    事件：公司发布半年报，2011年上半年实现收入13593.12万元，同比增长83.39%，实现净利润3518.61万元 ，较上年同期增长32.49%。

    点评：

    船舶海工设计业务保持平稳。上半年公司设计业务收入7151万元，占公司总收入的52.61%，增长6.95%。公司在设计根据市场结构性需求变化， 提供热销船型，翡翠系列散货船，蓝宝石系列集装箱船和红宝石系列油轮，获得市场认可。公司还研发了包括LNG燃料动力船舶等新能源船舶， LNG动力船舶有较好的经济性，未来发展前景广阔，有望给公司带来新的利润增长点。海工业务方面，公司承接大型起重船设计项目，新型风机安装船业务在数量及技术含量上均较多突破，设计业务毛利率提升了3.45个点。公司上半年新签船舶及海工设计合同7358万元，未来此块业务将继续保持平稳增长。

    EPC业务是增长亮点。上半年公司EPC业务收入5140万元，占公司总收入的37.81%，作为新开拓业务，成为公司收入增长的重要驱动。EPC业务延伸了价值连，满足了客户需求，公司与扬子江船业合作，上半年新增EPC合同3979万元，目前在手订单3亿以上，预计未来保持快速增长。上半年公司监理及监造服务业务收入1128万元，同比增长68.07%，毛利率提升7个点，新签合同756万元，未来有望成为公司稳定的利润来源。

    游艇产业下半年有望带来收入。佳豪外派技术团队正在意大利培训生产公司的第一艘游艇，预计10月底完工交付。佳豪游艇位于上海奉贤的游艇生产基地正在按计划建设中，三通一平已经完成。佳豪游艇承接了一艘全钢制超长豪华游艇的设计业务。公司通过代理FIPA公司产品在内的其他游艇公司在国内的销售，寻求为客户提供包括游艇泊位、游艇租赁、维护保养、驾驶培训等一系列服务，是未来公司增长的动力。

    盈利预测与评级。预计2011-2013 年的EPS 分别为0.59 元、0.83 元和1.09 元，动态PE 为30 倍、22 倍和16 倍；给予"推荐-A"评级。