事件：公司发布2023 年半年报，上半年公司实现营业收入为10.93 亿元（YoY-7.44%）；归母净利润为0.70 亿元（YoY-51.52%）；扣非后归母净利润为0.37 亿元（YoY-61.99%）。单二季度实现营业收入5.08 亿元（YoY-13.29%,QoQ-13.01%），归母净利润0.56亿元（YoY-39.78%,QoQ+300%）。

    　　公司上半年业绩承压，二季度利润率环比改善：公司上半年毛利率为28.85%,同比下降4.10pcts;净利率为6.68%，同比下降7.65pcts。营收及毛利率均同比下滑，主要由于宏观经济恢复速度及下游需求低于预期、公用业务板块剥离出表产生业绩缺口。

    　　其中传感器及公共事业收入及利润率均有下滑，传感器实现收入1.07 亿元，同比减少18.34%，毛利率34.83%，同比下滑9.38pcts；公用事业实现收入1.78 亿元，同比减少46.26%，毛利率为-7.74%，同比下降26.21pcts。智能仪表业务收入占比最高，业绩同比大幅增长，上半年收入5.08 亿元，同比增加22.50%，毛利率为40.59%，同比下滑3.67pcts。物联网综合解决方案实现收入2.76亿元，同比减少1.17%，毛利率为27.32%，同比上升1.33pcts。

    　　上半年业绩承压的因素主要系：（1）支付股权激励费用507 万元；（2）费用端销售费用增加，为应对下游需求疲软，营销投入加大，销售费用率8.53%，同比上升2.51pcts。单二季度盈利能力有所改善，Q2 毛利率35.07%,环比上升11.62pcts;净利率11.88%，环比上升9.73pcts。

    　　核心智能仪表业务受益国产化，需求政策推进智能仪表销量增长：随着新《安全生产法》等政策的落地及实施，以及《2023 年河南省重点民生实事工作方案》明确要求：“全年完成燃气用户安全装置加装超过1000 万户”，公司工商业报警器、家用报警器及控制器等燃气类智能仪表市场需求持续增长。上半年陆续推出工商业激光甲烷家用燃气报警器、迷你便携式单气体检测仪、复合式气体探测器、红外气体成像仪等多款产品，进一步扩展通用产品特殊气体覆盖度，拓宽产品应用场景和领域；深入研究室户应用，研发PID 系列、气体成像、声阵列传感等技术和产品，根据应用场景持续迭代气体预处理PSG 系列产品。后续公司有望持续优化资产结构，集中推进智能仪表等核心业务进展。

    　　传感器业务、物联网综合解决方案业务持续拓展：1）传感器业务：受公众安全事故影响，上半年催化燃烧式传感器、平面半导体传感器和MEMS 燃气传感器市场销量取得较大突破；家电领域，　　公司入围海信、美的合格供应商体系，持续深化与头部客户的合作，领先布局制冷剂泄露监测等潜力市场；汽车领域，公司完成AQS、CO2、PM2.5、电导率仪、氢气泄露监测等产品的升级开发，并取得了部分车企定点；医疗领域，公司完成流量传感器、医疗氧传感器和超声波氧气传感器的开发，并与多家头部客户建立了合作关系。柔性微纳传感器新产品在医疗应用方向取得较大突破，相关产品已实现在医疗器械上核心器件的国产化替代，部分客户产品已开始批量化生产。柔性压力传感器目前正在推进与电池行业头部企业的合作。柔性微纳传感器目前已在智能机器人领域有明确的应用，并与小米科技、九号科技、深圳科易机器人等积极开展业务合作。2）物联网综合解决方案业务:智能燃气方面，开拓武汉最大液化天然气安山储气库一二期站控融合项目、签署“西气东输四线天然气管道工程”项目。节能改造方面，完成了CO、固定吸附床等设备CFD 流场模拟工作、完成RTO 设备结构轻量化工作，设备已应用于比亚迪、安庆瑞泰化工等项目。

    　　投资建议：

    　　考虑到公共业务板块去年已完成出表，剔除后我们预计公司2023-2025 年收入分别为24.50 亿元、29.38 亿元、35.90 亿元，归母净利润分别为2.01 亿元、3.01 亿元、4.26 亿元，对应EPS分别为0.61 元、0.92 元、1.31 元。综合考虑气体传感器行业景气度复苏、公司市场地位、物联网行业稳中向好，以及柔性传感器在医疗、智能机器人领域的成长性，参考Wind 一致预期，可比公司四方光电、睿创微纳、敏芯股份2023 年平均PE 为55X，给予公司2023 年35 倍PE，对应6 个月目标价21.35 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：物联网行业竞争加剧带来的市场风险、创新能力不足带来的技术风险、集团化经营带来的管理风险