汉威科技为国内气体传感器及仪表龙头，深耕行业多年，正加速转型为传感方案综合解决方案供应商。公司以气体传感器为基，已打造了“传感器+仪器仪表+物联网平台”的传感生态圈，目前各业务板块市占率均处于行业龙头水平。

    　　在经济复苏、安全方面需求提升及物联网政策持续推动下，公司进一步提质增效，剥离水务、热力等公用事业业务，投建MEMS 封测产线，子公司能斯达的柔性传感器预计也将在智能化受益下持续放量。考虑到公司基本面有望转暖，我们预测公司2022/23/24 年归母净利润4.09 亿/3.08 亿/4.66 亿元，参考可比公司估值，保守给予公司2024 年25 倍PE，并结合分部估值，给予公司目标价25 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　 公司为国内传感器行业二十五年老兵，以气体传感器为基，向多品类、传感仪表及综合物联网解决方案商迈进。汉威科技成立于1998 年，经过多年发展，已形成传感器为核心，仪器仪表为基础的物联网生态圈。公司传感器以气体传感器为主，传感器、仪器仪表与物联网业务三者高度耦合，彼此赋能，截至2022年拥有专利总数达到763 项，其中发明专利114 项，研发人员数量占比达到了30%以上。财务方面看，毛利率因疫情及原材料上涨等因素承压，公用事业出表、疫情翘尾因素等影响近期营收及利润，然而公司费用管控能力较强，资本结构稳健，持续推动研发，随着经济复苏及季节性因素向好，公司盈利能力有望回升。

    　　 气体传感器平台型企业，国内龙头持续拓宽业务边界。汉威科技深耕气体传感器多年，已成为国内气体传感器的绝对龙头。我们测算，公司2020 年产量位列国内第一，全球第九，产量在国内厂商中占比超过70%。国内气体传感器市场规模增速较快，技术路线和产品品类众多，下游应用十分广泛。公司以技术为基，布局气体传感器多产品线，打造传感器平台型企业，以投建MEMS 产线等方式持续推动技术升级。目前全球气体传感器市场仍被国外厂商占据，根据YoleDevelopment 数据（转引自中商情报网），截至2022 年国产气体传感器全球市占率不足10%，公司将通过技术和成本优势持续国产替代，通过控股和参股公司深耕汽车智能化、智能安防、家居家电、柔性传感等领域，子公司能斯达的柔性传感器应用领域广阔，可用于消费电子、机器人等各新兴领域，并已经与小米等头部厂商形成合作。

    　　 政策持续推动叠加安全需求激增，公司智能仪表加速放量。汉威科技利用传感器优势布局气体检测仪器仪表，已取得显著成效。据Grand View Research，气体检测仪器仪表市场空间更大，2022 年全球市场规模为47.3 亿美元，我们测算2022 年中国市场规模达到50 亿元人民币以上。气体检测仪器仪表下游应用广泛，汉威科技布局全面，营收规模和盈利能力均为国内龙头，并持续扩展海外用户。由于近年来安全事故频发，新《安全生产法》等政策法规相继出台，持续推动安全监测类仪器仪表放量，且油气化工、钢铁有色、天然气等下游领域资本开支持续景气，气体检测类仪器仪表增速迅猛。公司一方面利用传感器优势，一方面结合智能物联网平台，充分利用上下游优势，打造仪器仪表技术平台，并推动船舶、氢能、工商业、家用等全系列自主知识产权仪表研发，产品在各下游行业的渗透率持续提升

    　　 物联网行业景气向上，整合优化布局铸就长期价值。物联网行业方兴未艾，国家推动物联网发展，制造业、城市应用将成为主要投资方向。我国将全面启动城市基础设施生命线安全工程，进一步推动城市物联网“一网统管”加速发展。

    　　汉威科技已打造完善的物联网生态圈，技术层面双平台已经落地，目前设备接入总量超过200 万台，单日活跃设备近150 万台，政策推动下智慧燃气、智慧水务、智慧安全、智慧环保及智慧康养均将协同发展，硬件设备及软件平台均具有高复用性和低边际成本。公司智慧平台业务持续增长，逐渐向物联网综合解决方案商转型，目前已处于行业领先水平。公司加快业务转型，部分传统环保业务转型为智慧环保业务，另外，2023 年上半年公司着手将收入占比较高的水务、热力公司直接剥离出表，根据公司公告2023 年有望全部完成，公司盈利能力和估值水平有望因此受益。

    　　 风险因素：房地产行业下滑；同行业竞争加剧；关键技术人员流失；新场景导入缓慢；制造业及消费复苏不及预期；公司公用事业业务出表进度及收益不及预期；国产替代不及预期风险

    　　 盈利预测、估值与评级：汉威科技气体传感器业务有望复苏回暖，且MEMS、柔性等新兴品类有望加速放量，仪器仪表和物联网业务受益于政策推动及公司产品力有望快速增长，公司进一步调整剥离公用事业业务，优化营收结构的同时，增强盈利能力。我们预测公司2022/23/24 年归母净利润为4.09 亿/3.08 亿/4.66 亿元，对应EPS 预测为1.25/0.94/1.43 元，2023 年6 月29 日股价对应PE 16.9/22.5/14.8 倍。公司2023 年利润因公用事业出表将受非经常性收益影响，2024 年及之后的盈利预测将以主业为主，参考可比公司四方光电、金卡智能、敏芯股份估值，给予公司2024 年25 倍PE，并结合传感器、仪器仪表和物联网综合解决方案的分部估值，给予公司目标价25 元，对应82 亿元市值，首次覆盖，给予“买入”评级。