气体传感器龙头，横向产品和纵向产业链不断延伸。公司是国内气体传感器龙头。2013-2018 年营业收入以37.97%的复合增长率快速增长；归母净利润2013-2018 年复合增长率为9.17%。公司2018 年实现15.12 亿元的营业收入，同比增长4.72%，实现归母净利润为6165.74 万元，同比降低44.11%,原因在于对子公司计提大额减值准备。公司传感器业务不断开拓，持续推进了MEMS 阵列传感器、热电堆红外传感器、压力传感器、超声波流量传感器、水质检测传感器、超低功耗红外气体传感器等多种产品的研发进度，应用遍及各个领域，子公司苏州能斯达在柔性压力传感器业务上也有突破。同时，公司积极布局智慧城市综合解决方案，全面覆盖智慧安全系统解决方案、物联网平台解决方案、智慧环保系统解决方案、智慧市政系统解决方案、居家智能与健康几大方面，全方位构建物联网生态圈。

    物联网趋势明确，作为物联网基础硬件之一的气体传感器的龙头，公司成长主线清晰。我们认为，5G 基础设施投放之后，下一步就是发展物联网等应用，产业趋势明确。公司是我国气体传感器龙头，国内市场占有率70%，特别是半导体气体传感器市场占有率接近80%。此外，公司收购山西腾星，完善产品线，市占率进一步提升。物联网发展离不开传感器，我们认为，公司以气体传感器为基点，借力物联网发展趋势，将撬动智能仪表、物联网解决方案业务全面发展。

    B 端化工安全催化，C 端即将发力，强强合作打开成长空间。公司物联网解决方案主要是对B 端，其中智慧安全系统解决方案为石油、化工等行业提供安全仪表系统和安全生产管理系统整体解决方案。响水县化工园爆炸，我们认为将推动化工领域安全投资加大，公司直接受益。同时，公司在C 端不断发力，产品已渗透到车载、家电、消费电子领域，家电领域公司传感器已成功进入海尔、美的等主流家电品牌。此外，公司与阿里巴巴、华为已开展合作，在工业安全、智慧水务等领域均有合作，与顶尖通讯商和网络服务商的合作有助公司在物联网领域加速扩张。

    盈利与估值。我们预计公司19-21 年EPS 分别为0.50 元，0.63 元和0.76元，可比公司19 年平均预测PE 为29.8 倍，给予公司19 年30-33 倍预测PE，合理价值区间为15.0-16.5 元，“优于大市”评级。

    风险提示。产品研发风险，物联网竞争加剧风险。