事件：

    　　公司发布2018 年年报。报告期，公司实现营收15.12 亿元，同比增长4.72%，归母净利润0.62 亿元，同比下滑44.11%，原预期归母净利润为1.1 亿元，低于预期。

    　　公司发布2019 年一季报预告。预期归母净利润为2,581.70-3,051.10 万元，同比增长10%~30%。

    　　投资要点：

    　　综合解决方案内部出现分化，工业安全监测解决方案景气。报告期1）物联网综合解决方案出现分化（实现营收10.15 亿元，同比增长0.63%）：其中智慧市政及智慧环保分别实现营收4.52 亿元及4.27 亿元，同比增减分别为-3.67%、11.20%。而智慧安全及物联网平台分别实现营收3.19 亿元和1.07 亿元，分别增减+20.9%和-15.07%。2）仪器表实现营收2.9 亿元。3）传感器业务（实现营收1.55 亿元，同比下滑2.6%）：尽管销量平稳，但拓展海尔、美的等优质客户。因此，报告期公司实现营收15.12 亿元，同比增长4.72%。

    　　毛利下滑，大幅计提减值，业绩低于预期。报告期，原材料价格迅速上升，公司传感器、智能仪表及物联网综合解决方案毛利率分别下降3.93、5.03、1.6 个百分点，最终综合毛利率下降2.09 个百分点。此外，公司新产品仍处于推广期，销售费用提升，同时公司投资活动现金流支出增加，财务费用提升，报告期公司期间费用率提升2.28 个百分点。此外，由于嘉园环保、上海英吉森、鞍山易兴、苏州能斯达合计计提商誉减值准备5554.93 万元，最终实现归母净利润0.62 亿元，低于预期。剔除商誉计提影响，则业绩符合预期。

    　　智慧平台受华为优秀供应商认证，入驻阿里巴巴linkmarket,彰显品牌力量。报告期公司智慧水务平台得到华为 “优秀方案供应商”的认证，未来将以领先的物联网技术持续打造智慧水务标杆；高新智慧热力项目建设进入收关之年，换热站的无人值守改造基本覆盖整个高新区，热网平衡系统也将正式运行。报告期内，公司成功入驻阿里巴巴Linkmarket，相关物联网平台解决方案和案例正在逐步上线。

    　　祥云物联网平台发布，链接贯通各行业。2018 年6 月，公司首次发布祥云物联网平台，其立足传感器、仪器仪表应用，将公司对设备性能参数、传感器数据模型的深厚经验沉淀开放出来，惠及更多的仪器仪表制造企业；同时将公司多来年在燃气、水务、热力、工业安全、环保等垂直行业的深耕细作和丰富的实践经验模型化、标准化，并融入平台PaaS层，形成多行业、多维度的应用模型、数据模型及业务逻辑模型，打通物联网感知、传输、平台、应用的完整链路，形成资源富集、知识复用、合作共赢的物联网新生态。

    　　投资评级与估值：结合年报，我们下调19-20 年归母净利润分别1.29、1.43 亿元（原为1.54、1.92 亿元），新增2021 年业绩预测1.61 亿元，对应19 年PE 为31 倍。我们认为公司将继续完善物联网平台（市政、工业安全、环保监治、居家健康）见雏形，期待智慧物联生态发力，维持“增持”评级。