事件：

    公司发布2018 年中报。报告期，公司实现营收7.31 亿元，同比增长5.7%，归母净利润0.67亿元，同比增长20.97%，原预期归母净利润为0.81 亿元，低于预期。

    投资要点：

    传感器增长明显，综合解决方案内部出现分化。报告期，1）传感器业务（实现营收7711万元，同比增长28.51%）：受益煤改气推动公司催化燃烧传感器销售；政策趋严，公司大气监测传感器销售受益；加之多门类传感器拓展，销售额实现快速增长。2）物联网综合解决方案出现分化（实现营收4898 万元，同比下滑18%）：智慧市政及物联网平台解决方案分别实现营收2.17 亿元及0.4 亿元，同比增长分别为23%、21%。而智慧安全及智慧环保分别实现营收1.52 亿元和2.31 亿元，分别下滑17%和25%。因此，报告期公司实现营收7.31 亿元，同比增长5.7%。毛利下滑，费用增加，业绩低于预期。报告期，公司传感器、智能仪表及物联网综合解决方案毛利率分别下降4.7、7.97、1.26 个百分点，公司报告期综合毛利率下降1.42 个百分点。此外，公司新产品仍处于推广期，报告期公司销售费用率提升1.5 个百分点。最终，公司实现归母净利润0.67 亿元，同比增长20.97%。由于公司子公司嘉园环保业绩未达到对赌承诺，嘉园环保原股东应以现金形式补偿汉威科技共计4,112 万元，其中已补偿1461 万元。而公司实际实现扣非归母净利润3418 万元，同比下滑11.18%。

    智慧平台受华为优秀供应商认证，入驻阿里巴巴linkmarket,彰显品牌力量。报告期公司智慧水务平台得到华为 “优秀方案供应商”的认证，未来将以领先的物联网技术持续打造智慧水务标杆；高新智慧热力项目建设进入收关之年，换热站的无人值守改造基本覆盖整个高新区，热网平衡系统也将正式运行。报告期内，公司成功入驻阿里巴巴Linkmarket，相关物联网平台解决方案和案例正在逐步上线。

    祥云物联网平台发布，链接贯通各行业。2018 年6 月，公司首次发布祥云物联网平台，其立足传感器、仪器仪表应用，将公司对设备性能参数、传感器数据模型的深厚经验沉淀开放出来，惠及更多的仪器仪表制造企业；同时将公司多来年在燃气、水务、热力、工业安全、环保等垂直行业的深耕细作和丰富的实践经验模型化、标准化，并融入平台PaaS 层，形成多行业、多维度的应用模型、数据模型及业务逻辑模型，打通物联网感知、传输、平台、应用的完整链路，形成资源富集、知识复用、合作共赢的物联网新生态。

    投资评级与估值：结合中报，我们下调18-20 年归母净利润分别1.23 亿、1.54 亿、1.92亿（原本为1.81、2.23、2.97 亿），对应18 年PE 为27 倍。我们认为公司将继续完善物联网平台（市政、工业安全、环保监治、居家健康）见雏形，期待智慧物联生态发力，下调至“增持”评级。