12 年是公司研发成果收获期：公司规模虽小，但自1999 年以来对研发的重视使得公司逐渐进入研发成果收获期，今年预计有两个大品种埃索美拉唑和注射用银杏叶获批上市，后续还储备有四个重磅级产品。预计埃索美拉唑今年能贡献2000 万元收入，三年内过亿。

    12 年是公司重点品种爆发期：公司纳米炭混悬注射液今年随着在四川以外地区的拓展，有望翻倍增长；拥有新包装的发明专利的碳酸氢钠软袋注射液由于康源厂房通过新版GMP 认证，产能释放，预计12 年销售额将大幅增长。

    积极布局慢病市场，彰显公司战略布局的长远眼光：毋庸置疑，我国未来老龄化加剧会带来慢性病患病率的快速增长，而公司现在在抗肿瘤药、心脑血管疾病用药、以及糖尿病用药领域已经上市或研发储备了诸多品种。吉西他滨、替莫唑胺、接枝纳米碳、果胶阿霉素、硫酸氢氯吡格雷片、伊伐布雷定、替米沙坦氨氯地平、群多普利等品种有望成为大品种；充分显示了公司注重长远发展的战略眼光。

    营销改革助推公司业绩稳定：公司重研发轻销售的局面正在改变，从“办事处”模式逐渐向“产品经理”模式转变，销售人员11 年增加到100 人左右，这对于夯实公司业绩有积极效应。

    风险提示：1）公司抗生素业务受政策影响；2）由于公司大多产品属仿制药，市场竞争激烈，未来收冲击可能性大 。

    给予“买入”评级：考虑12 年是公司研发成果收获期和重点品种爆发期，我们预计公司11~13 年净利增速分别为54.39%、49.86%和30.91%；EPS 分别为0.45 元、0.67 元和0.88 元，对应动态市盈率为32X、21.3X 和16.3X，估值合理，给予“买入”评级。