投资要点

    事件:近期我们调研南风股份,交流了公司经营情况及未来发展战略。

    新厂搬迁预计年底完成,3D 打印产能超过300 吨/月。公司新厂房土地面积达 413 亩,建筑20 万平米,总计拥有6 个车间,其中3D 打印车间拥有一套完整设备,可实现日均产能10 吨,月均产能超过300 吨(以24 小时不间断生产计算)。公司拥有重型金属3D 打印技术的知识产权,未来有望随着下游需求不断扩充产能。

    3D 打印取得阶段性成果,可实现直径≤6 米、长度≤10 米、重量≤300吨的核电铸锻件。公司控股子公司南方增材已完成核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的材料研发、检验工作,经第三方权威机构的检测,全部性能符合最新技术规格书的要求,随后将正式启动《核电主蒸汽管道贯穿件模拟件增材制造技术支持和服务合同》项下的贯穿件模拟件打印工作,一旦贯穿件顺利通过破坏性检测及上海核工程研究设计院和相关部门的认证,有望将其应用于核电站中,从而加速核电3D 打印工业级产业化。

    核电HVAC 市场规模远超50 亿,公司订单有望超过5 亿/年。以建成的二代加核电站计算,预计2015-2020 年,总共53 亿核电HVAC 市场规模,但实际上三代核电HVAC 在技术指标上要求更为严格,价值量相对更高,且施工建设也不成熟,实际市场需求远超50 亿。以公司总包的国内首个第三代核电技术台山EPR 核电站为例,公司确认的收入超过合同金额的1.5 倍。保守按公司50%的市占率计算,未来有望签订订单5 亿/年。

    盈利预测及评级:公司是核电HAVC 行业龙头,目前公司进一步拿到核电军工资质,且伴随着核电3D 打印产业化的突破,业绩极具爆发性。预计公司16-18 年EPS 分别为0.21/ 0.24 /0.27 元,维持“增持”评级。

    风险提示:3D 产业化失败的风险、核电发展低于预期。