投资要点

    　　 收入持平，净利润改善，子公司中兴装备业绩稳步增长。公司2016H1 实现收入3.50 亿元，同比增长1.80%；实现归母净利润0.25 亿元，同比增长32.10%。净利润增长主要来自子公司中兴装备，实现收入2.57 亿元，同比基本持平；实现净利润0.66 亿元，同比增长26.22%。公司毛利率为36.68%，同比提升3.89pcts，主要原因是加强生产经营管理取得成效。

    　　 公司上半年传统HVAC 业务经营仍承压。母公司（主要是HVAC 业务）2016年上半年实现收入0.94 亿元，同比增长2.80%；实现净利润-3015 万元，去年同期为-2405 万元。受限于前期核电招标的减少，公司HVAC 订单减少，同时订单执行速度放缓，导致母公司收入下滑，目前收入仅约为2014年业绩高峰时的一半。母公司2016H1 毛利率为22.52%，同比提升0.99pcts；管理费用率为32.04%，同比上升8.32pcts。

    　　 HVAC 订单有望受益下游景气提升，中兴装备2016 年业绩承诺1.62 亿元。

    　　1. 受益于2016 年核电装备重启招标以及轨交建设的持续高景气，公司HVAC 业务有望迎来业绩复苏。2016 年3 月，公司与国核工程签订了陆丰1、2 号机组的空气处理设备采购合同，金额5020 万元；5 月，公司与贵阳轨道交通公司签订风机设备采购合同，金额2253 万元；2. 子公司中兴装备2016 年业绩承诺1.62 亿元。上半年中兴装备收获中广核工程4837万元、国核工程4598 万元的合同，将对公司未来业绩产生积极影响。

    　　 重型金属3D 打印业务进展顺利，获得军核生产资质打开业务新局面。1. 公司已完成核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的材料研发和检验，近期有望正式启动贯穿件模拟件的打印工作。此外，公司与中国核动力研究设计院签订了《ACP100 压力容器电熔增材制造技术服务合同》，目前处于研发阶段；2. 2016 年8 月，公司获得国防科工局颁发的《军工核安全设备设计许可证》和《军工核安全设备制造许可证》，未来军核业务值得期待。

    　　 风险提示。HVAC 新订单数低于预期的风险；新业务布局受阻的风险。

    　　 盈利预测、估值及投资评级。预计公司2016/2017/2018 年实现净利润分别为1.12/2.19/2.84 亿元，对应EPS 为0.22/0.43/0.56 元，当前股价对应PE估值为86/44/34 倍。公司作为国内HVAC 龙头企业，未来将受益于核电招标重启和轨交建设的高景气。子公司中兴装备业绩稳步增长，公司深耕重型金属3D 打印多年，收获期已近。建议给予公司2017 年50 倍PE 估值，对应目标价21.5 元，首次覆盖给予“增持”评级。