核级HVAC+石化特种管件领域双龙头。南风股份是国内最早拿到核级HVAC 资质的公司,国内核电站核岛HVAC 系统设备的市场占有率超过70%。收购的中兴能源装备是是国内生产特种管件产品产业链最完整、产品规格最全的生产企业之一。双方在各自领域都处于领先地位,证明了公司实力。同时,南风和中兴装备在产品、市场方面有很好的协同效应。

    南风股份的“重型金属构件电熔精密成型技术”颠覆了传统大型铸锻件生产工艺。南风股份此技术属于3D 打印技术的一种,3D 打印技术被誉为第三代工业革命的标志受到各国重视。南风3D 打印技术源于国内3D 打印泰斗级人物王华明,经过十多年的研发技术已经成熟,相较于传统的大型铸锻件生产工艺在缩短生产周期、减少成本、制造复杂结构、提高产品性能、满足个性化需求方面都有诸多优势。

    南风3D 打印技术产业化在即。南风已与国核旗下728 院合作研制用重型3D 打印技术生产主蒸汽管道贯穿件,样件生产已完成,国核728 院的审核预计很快能完成。与中核旗下核一院合作用重型3D 打印技术生产ACP100 压力容器,我们预计未来南风将与国内核电三大巨头旗下研究所合作开展核电其他大型铸锻件研制合作,并制定相关技术标准,一旦标准制定将具备广泛运用条件。

    未来5 年,仅核电领域3D 打印技术就有近300 亿市场空间。根据国家2020 年核电在运+在建8800 万千瓦的规划,核电设备投资规模大概2400 亿元。根据测算,核电大型铸锻件投资占核电设备投资的12%左右,则核电大型铸锻件市场空间接近300 亿。

    收购中兴能源装备,加强在3D 打印行业材料方面实力,为此技术应用提供了更广泛的市场空间。此3D 打印技术不仅可以应用于核电领域,而且可以广泛应用于船舶、军工、石化、能源、冶金等领域,替代大型铸锻件,不同行业应用主要是材料差别,工艺师类似的。

    盈利预测及评级。南风股份3D 打印技术经过数年的研发投入,已具备产业化条件,面临的是数百亿的蓝海市场。在不考虑3D 打印技术给公司带来的效应下,保守估计公司15、16、17 年EPS 分别为0.22 元、0.39 元、0.49 元,对应15-17 年PE 分别为129 倍、73倍和58 倍。首次覆盖,给予买入评级。