投资要点:

    公告拟与韩国RITCO公司成立合资公司

    公司发布公告，拟于韩国RITCO公司合资成立公司（南方丽特克），从事设计、制造和销售有关PM2.5空气质量控制的静电除尘设备（ESP）并提供相应的服务，并为中国市场设计、制造和销售有关的RWIS 路面防冰系统并提供相应的服务。合资公司总投资2000万元，公司出资1020万元，占51%。

    合作对象RITCO属韩国该领域龙头公司

    我们引自百度如下信息：RITCO于1991年成立，主要业务集中于系统集成，包括有关道路、铁路及隧道的智能交通系统工程，环境及工业安全和电子贸易等，据其公司总裁Mr. J S Chung称，RITCO于韩国隧道道路监视工程有90%市场占有率。可见RITCO在智能交通领域属韩国龙头公司。而在寻找有关PM2.5的描述中，我们看到RITCO擅长监测隧道空气中的各种尘埃和浮游粒子，而适当调控通风系统，以保视驾驶视野清晰，确保一氧化炭的含量在一定合理水平上。可见RITCO在可悬浮颗粒物检测方面具有一定的技术储备。同时公司公告提及合资公司除空气质量控制设备外，还将同时从事为中国市场设计、制造和销售有关的RWIS 路面防冰系统并提供相应的服务，而这一系统为RITCO专利研发，在韩国市场占有率达60%。

    合资切中热点但任重道远

    合资公司所从事空气质量控制设备以及路面防冰系统业务均为近年来在我国较为重视但尚未完全开展的领域，尤其是PM2.5控制，在近期全国多地霾天频发的情况下，更是社会关注的热点。我们查阅了静电除尘设备的应用领域，主要是作为火电厂的配套设备，将燃煤或燃油锅炉排放烟气中的颗粒烟尘加以清除，从而大幅度降低排入大气层中的烟尘量，该设备是火电厂的标配设备，合资公司将进入的是一个存量市场，尽管尚未得知公司产品的性能，但我们认为合资公司将寄望于标准变严所带来的现有电除尘器更新换代需求，尽管社会对PM2.5讨论热度很高，但具体到电厂替换电除尘器的步骤，目前尚不明朗。我们认为合资公司更大的意义在于，公司与RITCO的传统业务分别偏向通风系统的硬软件，合资公司将给公司传统业务带来集成优势，从而带动公司传统业务特别是公路隧道以及工业民用两类分项业务重回增长。

    南风目前看点集中在3D打印概念

    公司利用控股子公司南方风机研究所为平台，进行精密构件快速成型项目，快速成型技术又被国外形象的成为3D打印。目前该项目已成公司新焦点，我们在此前深度报告中给出了较为详细的介绍。我们认为，尽管该项目与公司传统主业并无关联，且3D打印在金属材料上的应用目前主要集中于航空钛材，但作为一种先进的材料制备与成型的综合技术，前景广阔，我们对南风的技术能应用在哪些领域目前还难以给出准确的估计。公司对于该项目的定位在于对传统大型铸锻件的替代，我们认为快速成型技术目前最大的优势还不是在于这一方面，公司未来或将在中小型复杂构件制造以及材料修复领域有所突破。

    估值和投资建议

    维持对公司"增持"评级。调整此前对公司盈利预测，不考虑快速成型技术以及合资公司的贡献，预计2012-2014年EPS分别为0.39、0.47、0.45元，对应当前股价市盈率63、52、55倍。当前估值处于较高位置，但出于对新技术前景的期待，给予"增持"评级。