报告摘要：

    前三季度业绩增幅低于预期。公司今年前三季度实现营业收入2.84亿元，同比增长28%；实现归属于上市公司股东的净利润5230万元，同比增长16%；实现每股收益0.28元，业绩低于预期。

    主要产品核电风机受今年日本核泄露的影响明显，但现在开始将逐步好转。受此行业性负面因素影响，下游核电站的建设和审批均有所放缓，这使得公司产品的交货也相应延迟，新的核电风机招标也暂缓。我们预计今年核电类产品的交货将低于预期，全年收入可能在2亿元左右。但我国的核电技术应用的均是目前国际相对领先的技术，其安全性以及对其它常规电能的重要补充作用都将重新被接受，因此已批未建核电站的风机招标将逐步开始恢复，而明年新的核电站审批很可能也将重上日程。也就是说，公司的订单、交货将逐步恢复到正常的水平，四季度开始将逐步好转。

    公司重型金属构件电熔精密成型制造新技术进展顺利，但明年业绩贡献有限。

    公司再次增资子公司南方风机研究所，主要用于研究和开发重型金属构件电熔精密成型制造新技术和产品，以满足核电、火电、化工、船舶等重大工业装备制造业的发展需求。目前，该项目在工艺、装备等核心关键技术方面已取得了阶段性成果。顺利的话明年下半有可能开始少量生产，但对明年的业绩贡献有限，并且由于此新产品的技术含量较高，研发具有一定的技术风险。

    短期估值偏高，但维持增持-A的投资评级。公司今年虽然业绩低于预期，短期来看估值偏高，但我们预计明年核电产品将逐步进入正常轨道，后年开始新产品将扩大公司的市场空间，因此仍然维持增持-A的投资评级以及30元的目标价。

    预计未来三年的每股收益分别为0.43元、0.65元和0.98元，净利润的复合增长率将维持在40%以上。

    风险提示：新技术与产品的进展存在较大不确定性；核电建设的恢复进程存在一定不确定性。