手握巨额订单 充分享受核电总包盛宴

    公司经过上半年台山、阳江、防城港核电项目大型招标后，目前在手核电 HVAC 设备订单已达8亿元（含税）。核电HVAC系统中，国内企业普遍情况是风机设备占30%-35%，阀门略超20%，空调设备约占20%，约10%分给外部供应商生产。由于公司今年中标项目中防城港项目不含风机设备，我们预计此项目公司在国产核岛HVAC设备占比在65%以上。3年之内公司应可以保持整个核岛HVAC市场60%以上的市场份额。每百万千瓦级反应堆核电HVAC系统对应核岛用HVAC价值约0.7亿元。“十一五”至“十三五”期间，核电通风系统将给南风股份带来超过50亿元的市场盛宴。

    产能瓶颈将得到逐步缓解，募投扩产项目竣工将迎接核电设备2011至2012年的交付高峰

    目前公司1年生产能力大约在4-5台百万千瓦机组HVAC设备，预计2012年3季度全部达产后具备8-10个机组能力。届时将以目前一倍以上的生产能力迎接核电设备的交付高峰。从以往核电站建设周期及核岛 HVAC设备交付时间来看，通常18-20个月交付第一批产品。每个核电站项目分为4批左右交货。因此2011年和2012年上半年将是交付高峰。我们认为2010年公司核电HVAC设备交付达到近2.8亿元，下半年收入确认情况将更优。

    地铁通风设备2011年上半年将是交付需求高峰

    南风目前专注于生产地铁通风风机和阀门，未来将继续向空调领域发展。目前来看，公司从拿到订单到交付约6 个月左右，产品参数稳定的话仅需2-3 个月。根据各大地铁公司安排，公司明年上半年也将进入一个交付高峰。

    风电叶片成为未来新亮点

    目前公司在手订单接近1.7 亿元，预计今年交货4000 万元左右，毛利率将小幅提升至20%以上。

    公路隧道和民用与工业建筑类产品平稳增长

    目前我国公路通风设备厂家在长大隧道领域有5-6 家较具竞争力，公路隧道通风设备招标具有一定的突然性，预计今年收入与09 年基本持平。

    公司估值与投资建议

    我们预计公司2010-2011 年EPS 为0.95 元和1.52 元，盈利预测见下表2、表3。我们期待着核电订单不断超预期和11 年公司扩产达成带来的作用。按2011 年35 倍动态市盈率计算，公司对应的合理股价为53 元，给予推荐的投资评级。