事件：近期，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入43.01 亿元，同比下降19.35%，归母净利润9.61 亿元，同比下降24.17%，扣非净利润9.05 亿元，同比下降28.38%。

    　　分行业来看：医疗器械是公司的业绩增长来源，2023 年上半年公司医疗器械业务实现收入20.16 亿元，同比下降32.58%；药品实现收入15.99 亿元，同比下降8.50%；医疗服务及健康管理实现收入6.86 亿元，同比增长15.23%。

    　　分季度来看：公司2023 年单二季度实现营业收入18.64 亿元，同比下降33.05%，归母净利润3.65 亿元，同比下降49.55%，扣非净利润3.42 亿元，同比下降52.19%，公司单季度业绩增速有所放缓，主要与2022 年同期新冠应急产品的高基数有关。

    　　创新组合多款产品有望获批，集采驱动下IVD、外科加速放量。2023 年上半年公司医疗器械业务实现收入20.16 亿元，同比下降32.58%。其中3 大常规器械业务均有所突破。1、心血管植介入，2023H1 创新产品组合营业收入同比增长13.27%，冠脉领域的一次性桡动脉压迫器、一次性使用导引鞘等新产品陆续上市，结构心板块的第四代可降解房间隔缺损封堵器、MemoSorb 生物可降解卵圆孔未闭封堵器有望2023 年内获批，此外在外周药球、电生理、神经调控等板块公司布局的几十款新品的临床进展如期推进，未来有望持续保持高速增长。2、体外诊断，公司的生化、血凝等产品在多地联盟集采、议价采购中成功中标，未来有望借助政策快速放量，提升市场份额。3、外科麻醉，2023 年上半年麻醉收入增长21.16%，公司的电动吻合器等产品借助集采政策市占率快速提升，现已进入数百家医疗机构，同时在可吸收、能量驱动等创新场景积极探索，可吸收材料组织夹已进入临床，未来有望延续快速增长趋势。

    　　药品板块表现稳健，积极布局心血管、减肥等前沿新药。2023 年上半年公司药品板块实现收入15.99 亿元，同比下降8.50%，其中制剂（仿制药）收入14.04 亿元，原料药收入1.95 亿元。公司聚焦心血管、内分泌、代谢等领域的创新研发，2023H1 与民为生物达成里程碑条件的控股协议，三靶点GLP-1 类产品已经进入临床I 期，同时公司的度拉糖肽注射液生物类似药已开展III 期临床研究，司美格鲁肽生物类似药已完成中试生产验证，预计2024 年一季度申报IND，有望带动药品业务实现良好增长。

    　　医疗服务模式越发成熟，AI 产品有望年底申报。2023 年上半年公司医疗服务及健康管理实现收入6.86 亿元，同比增长15.23%。公司通过心血管专科医院、医学诊断实验室、药械电商平台提供心血管疾病医疗服务和健康管理，取得良好成效，与合肥心血管医院等合作伙伴实现共赢；同时持续加快人工智能医疗应用推进，多参数无创血糖仪已提交注册申请，有创血糖检测仪AI CGM 已完成临床，预计2023 年四季度初申报。

    　　盈利预测与估值：根据半年报数据我们调整盈利预测，预计常规业务有望加速恢复，新冠基数可能对表观增速造成影响，同时考虑反腐可能影响终端新产品放量，预计2023-2025 年公司收入90.20、107.56、127.04 亿元，同比增长-15%、19%、18%（调整前23-24 年118.01、142.13、168.92 亿元），归母净利润18.26、21.44、25.26 亿元，同比增长-17%、17%、18%（调整前25.25、29.96、35.52 亿元）。考虑到公司可吸收支架等创新产品进入放量阶段，创新器械在研管线成长性强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险。