2022 年公司实现归母净利润22 亿元，同比增长28.12%。公司是国内心血管介入领域平台型龙头企业，创新产品管线梯队布局良好，新业务板块正在启航，长期投资价值显著。我们调整公司2023-2024 年EPS 预测为1.32/1.51 元（原值为1.38/1.64 元），新增2025 年EPS 预测为1.88 元，现价对应PE 18/16/13倍。给予2023 年23 倍PE，对应目标价30 元，维持“买入”评级。

    　　疫情扰动下业绩稳健增长，后疫情时代恢复良好。公司2022 年实现营业收入106.09 亿元，同比-0.47%；归母净利润22.03 亿元，同比+28.12%；扣非归母净利润21.42 亿元，同比+15.50%；整体业绩在疫情扰动下保持稳健增长，展现出强大的发展韧劲。23Q1 实现营业收入24.37 亿元，同比-4.39%；归母净利润5.97 亿元，同比+9.45%；扣非净利润5.62 亿元，同比+2.78%；在上年同期应急检测试剂收入高基数和今年年初疫情影响下仍表现出良好的恢复势头。

    　　在研管线逐步兑现，创新产品组合快速放量。公司现有业务已形成器械、药品、服务等板块的平台化布局。①医疗器械板块：2022 年营收58.79 亿元（同比-4.71%），扣除应急产品的常规业务同比+35.64%，心血管植介入创新产品组合同比增长43.60%。FFR、可降解封堵器、外周切割球囊等创新产品陆续获批上市，脉冲声波球囊、药物灌注系统、TAVR 等重磅在研产品稳步推进，将驱动业绩长期持续增长。②药品板块：2022 年营收34.38 亿元（同比+5.53%），为公司提供长期稳定的现金流。③医疗服务及健康管理板块：2022 年营收12.93亿元（同比+4.91%），剔除应急产品的常规业务同比+11.73%，为公司积极培育的新业务板块，未来有望依托数据和技术优势加速发展。

    　　AI 产品已形成规模化收入，未来应用更加值得期待。公司早在2020 年就成立了人工智能研究院，是国内最早涉足人工智能医学应用的规模性企业之一。基于核心业务属性和临床实际需求，公司已将AI 应用聚焦至慢病患者生命指征监测、血液生物标志物检测、心血管植介入相关医学影像学应用三大领域。全球首款人工智能心电分析软件AI-ECG 已获NMPA/FDA/CE 认证，相关设备和服务累计已实现营收5.9 亿元。重磅在研产品NeoGluRAI 血糖仪通过多维度参数测量结合AI 算法可实现血糖无创监测，灵敏度和准确度已达医疗级产品注册标准，将有望引领血糖监测革命，消费场景下销售潜力值得想象。

    　　新兴业务布局初具雏形，消费医疗扬帆起航。基于植介入领域的多年积累，公司还进一步布局消费医疗板块，在眼科、齿科、医美等细分垂直领域通过自主孵化和并购相结合的方式开展探索，角膜塑形镜、隐形正畸、次抛精华液等产品已实现商业化。2023 年为该领域的创收元年，预计未来随着自研OK 镜、童颜针、水光针等一系列重磅新产品注册上市，消费医疗将成为驱动公司新一轮增长的重要动力。

    　　风险因素：公司创新产品组合推广不及预期；公司新品研发、上市进展不及预期；药品及耗材降价超预期；局部疫情影响超预期。

    　　投资建议：公司是国内心血管介入领域平台型龙头企业，创新产品管线梯队布局良好，新业务板块正在启航，长期投资价值显著。参考公司2022 年年报及2023 年一季报，我们调整公司2023-2024 年EPS 预测为1.32/1.51 元（原值为1.38/1.64 元），新增2025 年EPS 预测为1.88 元，现价对应PE 18/16/13 倍。

    　　参考可比公司心脉医疗、迈瑞医疗、康德莱医械2023 年Wind 一致预测平均PE为28 倍，给予公司2023 年23 倍PE，对应目标价30 元，维持“买入”评级。