事件：公司公告2022 年年报以及2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入106.09亿元，同比下降0.5%，归母净利润22.03 亿元，同比增长28.1%，扣非净利润21.42亿元，同比增长15.50%

    　　分行业来看：医疗器械是公司的业绩增长的主要来源，2022 年医疗器械业务实现收入58.79 亿元，同比下降4.71%；药品实现收入34.38 亿元，同比增长5.52%；医疗服务及健康管理实现收入12.93 亿元，同比增长4.91%。

    　　分季度来看：公司2022 年单四季度实现营业收入28.48 亿元，同比增长40.62 %，归母净利润3.93 亿元，同比增长294.56%，扣非净利润3.38 亿元，同比增长246.76%，公司单季度业绩实现高速增长，主要受2021 年同期低基数影响。2023 年一季度公司实现营业收入24.37 亿，同比下降4.39%，归母净利润5.97 亿，同比增长9.45%，扣非净利润5.62 亿，同比增长2.78%。Q1 业绩增速略有放缓，主要受到新冠疫情后的短期扰动，以及激励费摊销、汇率波动等影响。剔除相关非经营性因素后，2023Q1公司扣非归母净利润同比增速达到15.61%。

    　　心血管板块持续高增，IVD、外科借助集采价加速放量，常规业务整体增速35+%。2022年公司医疗器械板块收入58.79 亿元，同比下降4.71%，剔除应急产品后，22 年器械板块常规业务增速达到35.64%。公司医疗器械业务主要包括心血管植介入、体外诊断、外科麻醉三大板块，其中心血管植介入在药物球囊、切割球囊、可吸收支架等创新产品组合驱动下保持高增，2022 年创新产品组合营收同比增长43.60%，冠脉集采产品续标价格小幅上涨，实现平稳过渡；外科领域公司受益集采政策带来的国产替代保持快速增长，22 年福建省吻合器集采公司多品牌中标，有望实现延续此前增长趋势；体外诊断板块公司实现近全产品线布局，借助带量采购进一步拓展院内渠道，2022 年江西生化集采中公司申报项目全部中选，未来有望快速打开终端市场，提升终端占有率。

    　　药品板块增速稳健，制剂+仿制药+创新药组合夯实远期增长基础。2022 年公司药品板块实现收入34.38 亿元，同比增长5.52%，其中制剂业务收入29.89 亿元，同比增长6.06%，原料药业务实现收入4.49 亿元，同比增长2.06%。公司产品布局紧紧围绕心血管患者，持续挖掘存量仿制药及中成药市场空间，在糖尿病、高血压、高血脂等领域有11 款产品进入上市审评阶段，1 款产品正在临床，同时公司积极寻找创新药合作机会，未来药品业务有望持续稳定发展。

    　　加速布局AI 医疗，消费产品放量在即，医疗服务有望加速。2022 年公司医疗服务及健康管理板块实现收入12.92 亿元，同比增长 4.91%，剔除应急产品贡献后常规收入同比增长11.73%。医疗服务是公司积极培育的创新业务，公司基于人工智能技术在慢病患者心电监测、无创血糖检测、肌酐尿素氮连续监测等领域积极布局，未来有望成为新的业绩增长点；在消费医疗领域，公司在医美、近视矫正、隐形正畸领域均有多款产品上市，2023 年有望快速实现商业化，带动医疗服务业务实现业绩加速。

    　　盈利预测与估值：根据年报、一季报数据我们调整盈利预测，预计国内疫情形势趋于缓和，常规业务有望加速恢复，预计2023-2025 年公司收入118.01、142.13、168.92亿元，同比增长11%、20%、19%（调整前23-24 年115.69、137.90 亿元），归母净利润25.25、29.96、35.52 亿元，同比增长15%、19%、19%（调整前23-24 年24.04、28.68 亿元）。考虑到公司可吸收支架等创新产品进入放量阶段，创新器械在研管线成长性强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险。