3Q22 常规业务稳健增长，维持“买入”评级

    　　公司1-3Q22 年实现收入77.6 亿元（yoy-10.1%）、归母净利润18.1 亿元（yoy-5.8%），其中3Q22 年收入24.3 亿元（yoy+14.9%）、归母净利润5.4亿元（yoy+177.5%）。若扣除新冠试剂影响，公司常规业务3Q22 收入yoy+20.2%，增长相对稳健。考虑疫情影响传统业务及新冠试剂单价下降等，我们调整收入及毛利率等预测， 预计22-24 年归母净利润为21.03/24.52/29.62 亿元（前值24.66/27.21/31.86 亿元）。公司为创新平台型企业，已上市产品多点开花、持续发力，在研管线深厚且进展顺利，我们给予公司23 年23x PE （可比公司Wind 一致预期均值17x），调整目标价至29.79 元（前值21.86 元，主要考虑器械板块情绪回暖，可比公司平均PE 亦提升），维持 “买入”评级。

    　　1-3Q22 销售、管理、研发费用率同比略升

    　　公司1-3Q22 年毛利率为62.3%，同比下降0.3pct，我们推测主因新冠抗原检测产品单价下降等。1-3Q22 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为16.1%/6.9%/8.7%/1.1%，分别同比 +0.5/+0.7/+1.7/-0.6pct，公司持续加强销售推广且依旧重视研发。

    　　冠脉创新产品领衔增长，多品类持续发力

    　　1）器械：1-3Q22 年器械收入43.2 亿元（yoy-15.7%），扣除新冠试剂贡献后，常规业务收入同比增长42.8%，表现亮眼，我们推测主因介入创新产品组合（可降解支架、药物球囊、切割球囊等）快速发力（1-3Q22 占冠脉总收入的67.2%），领衔业绩增长；2）药品：1-3Q22 年药品板块收入同比基本持平，看好全年平稳表现；3）医疗服务及健康管理：板块除新冠疫情相关产品外的常规业务1-3Q22 收入同比增长1.24%，全年有望持续贡献。

    　　在研创新器械陆续进入收获期

    　　公司在研管线丰富且进展顺利：1）心血管器械：外周切割球囊已获批上市，冠脉声波球囊、全降解PFO 封堵器已申报注册，TAVR、二尖瓣夹子修复系统、射频房间隔穿刺导管/设备、冠脉雷帕霉素药物灌注球囊、外周点支架、冷冻球囊、肾动脉超声消融系统等已进入临床阶段；2）医美产品：童颜针已进入临床阶段，公司预计1Q25 年获批；水光针处于型检阶段，公司预计1Q25 年获批；注射用交联透明质酸钠已进入临床阶段，公司预计3Q25 年获批；3）眼科产品：OK 镜、ICL、多焦IOL 等进展顺利；4）内窥镜：消化道内窥镜用超声诊断设备已上市，其它产品稳步推进。

    　　风险提示：产品销售不达预期，研发进度低于预期，试剂招标降价。