投资要点：

    　　剔除新冠检测，公司上半年增长稳健。公司发布半年报，上半年公司实现营业收入53.34亿元，同比下降18.20%；实现归母净利润12.68 亿元，同比下降26.53%；实现扣非净利润12.64 亿元，同比下降26.44%。2021 年新冠抗原检测收入基数较高，今年上半年公司新冠检测收入约4.8 亿元，同比下降80%，扣除新冠检测影响，公司常规业务收入同比增长17.62%（其中二季度增幅为20.16%）。分板块看，公司医疗器械板块收入29.90 亿元，同比下降27.02%，其中常规业务（除新冠检测）收入较上年同期增长43.29%；药品板块实现收入17.48 亿元，同比下降1.93%，其中制剂（仿制药）收入15.34 亿元，同比下降1.64%，原料药收入2.14 亿元，同比下降4.00%；医疗服务及健康管理板块实现收入5.96亿元，同比下降7.09%。

    　　冠脉创新产品高增，公司走出支架集采影响。在疫情和去年年底药球集采的双重影响下，公司冠脉创新产品（药物球囊、可降解支架、切割球囊）仍实现61%增长，冠脉总营收占比达到69%，传统金属药物支架收入占比已下降至12%。包括结构性心脏病创新产品（氧化膜封堵器、全降解室间隔封堵器）在内，公司心血管创新产品收入合计同比增长55%。

    　　我们认为，公司医疗器械业务已基本走出集采影响，未来增长将由现有及管线中的创新产品组合共同驱动，公司核心业务已重新回归可持续高速增长。

    　　创新产品矩阵不断收获。上半年公司全降解室间隔封堵器MemoSorb获批上市，这是全球首款获批上市的全降解封堵器产品，公司外周切割球囊、冠脉血流储备分数（FFR）测量导管/系统已进入上市报批阶段。此外，公司冠脉脉冲声波球囊、外周脉冲声波球囊、经导管植入式主动脉瓣膜系统、经心尖二尖瓣夹修复系统、经心尖二尖瓣修复系统（腱索）、超声肾动脉射频消融系统、雷帕霉素药物灌注球囊（冠脉）、血管内扩张给药系统（外周）、全自动起搏器、冠脉小血管药物球囊、PTCA 药物球囊、ACS 药物球囊、膝上PTA 药物球囊、膝下PTA 药物球囊、心房分流器等重点产品都处在临床不同阶段，微创植入式持续葡萄糖监测（CGM）已取得型检报告，无创血糖人工智能监测产品已进入临床。

    　　维持“买入”评级。公司创新产品高增长，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.19 亿元，24.49 亿元和28.73 亿元（此前预测为20.20 亿元，24.13亿元和28.45 亿元），分别同比增长23.2%，15.6%和17.3%，对应市盈率分别为17 倍，14 倍和12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发失败风险，疫情波动风险，集采降价风险