事件

    　　公司发布2022 年半年报

    　　2022 年8 月26 日，乐普医疗发布2022 年半年报。公司上半年实现收入53.34 亿，同比下降18.20%，归母净利润12.68 亿，同比下降26.53%，扣非净利润12.64 亿，同比下降26.44%，EPS 为0.70 元。

    　　简评

    　　业绩符合预期，新冠抗原高基数影响表观业绩

    　　公司上半年实现收入53.34 亿，同比下降18.20%，2021 年新冠抗原试剂收入基数较高，2022 上半年该项目营收占比仅9%，扣除新冠抗原影响，常规业务收入同比增加17.62%。上半年归母净利润12.68 亿，同比下降26.53%，扣非净利润12.64 亿，同比下降26.44%，此前业绩预告中归母净利润及扣非归母净利润的预告区间均为-30%至-20%。业绩符合预期，新冠抗原高基数影响表观业绩。

    　　器械板块常规业务快速增长，冠脉创新器械持续放量上半年公司器械板块实现收入29.9 亿元，同比下降27.02%，扣除新冠抗原影响，器械常规业务收入同比增长43.29%。冠脉创新产品（药可切）同比增长61%。除冠脉药球外，心血管医疗器械创新产品国内竞争格局良好，预计短期集采风险相对较小。外科麻醉业务实现高速增长，吻合器集采已覆盖了大部分省份地区，公司有望在集采中提升市占率。冠脉支架集采对公司器械板块的影响已经基本出清，未来器械业务有望在研发驱动下维持稳健增长。上半年药品板块收入17.48 亿元，同比降低1.93%，其中制剂板块收入15.34 亿元，同比降低1.64%，集采对仿制药产品价格影响已经基本落地；原料药实现收入2.14 亿元，同比下降4.00%。未来药品板块有望持续贡献稳定现金流。医疗服务及健康管理板块实现收入5.96 亿元，同比下降7.09%；剔除新冠疫情相关产品后同比增长0.61%。

    　　财务指标基本稳定，研发投入力度加大

    　　2022 年上半年公司毛利率为62.10%，下降0.66 个百分点，基本保持稳定。期间费用率31.75%，提升4.38个百分点，其中销售费用率15.43%，提升0.73 个百分点；管理费用率6.85%，提升1.43 个百分点；财务费用率1.24%，下降0.31 个百分点；研发费用率8.24%，提升2.52 个百分点，研发投入力度进一步加大，公司研发管线布局全面，覆盖冠脉、外周、结构性心脏病、起搏电生理、心衰、神经调节、健康管理等领域，2023-2026年预计每年均有多款重磅产品上市。

    　　发布股权激励计划，彰显稳健增长信心

    　　2022 年5 月，公司公告2022 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票总量为不超过2000 万股，约占总股本1.11%。其中首次授予不超过1600 万股，激励对象810 名；预留限制性股票不超过400 万股。业绩考核目标为：以21 年扣非归母净利润18.55 亿元为基数，22、23 年扣非归母净利润增长率不低于15%、32%，对应22、23 年扣非归母净利润分别不低于21.33、24.50 亿元，同比增长15%、15%（以上为剔除股份支付费用影响的口径）。预计2022-2024 年需摊销的费用分别为4466、4679、1063 万元。股权激励计划体现公司对未来2 年稳健增长的较强信心，有利于提高员工积极性，增强团队人员稳定性。

    　　短期有望受益于介入创新产品组合放量，中长期看好公司平台型布局的成长潜力短期来看，介入无植入产品组合有望持续快速放量；中长期来看，公司持续加大研发投入，丰富的研发管线有望贡献长期成长动力。乐普医疗作为国内心血管平台型公司，在研发、销售、品牌等方面具有优势，有望实现收入利润的稳健增长。预计2022-2024 年归母净利润分别为21.00、24.37、28.87 亿元，增速分别为22.1%、　　16.1%、18.5%。以2022 年8 月26 日收盘价（17.30 元）计算，2022-2024 年PE 分别为15、13、11 倍。维持买入评级。

    　　风险提示

    　　创新器械推广不及预期；研发进度不及预期；行业政策变化。