事件：公司发布2021 年中报，上半年收入65.2 亿元（+53.9%），归母净利润17.3 亿元（+51.3%），扣非归母净利润17.2 亿元（+54.1%），经营现金流净额21.3 亿元（+87.7%）。

    　　业绩符合此前预告区间，盈利能力较为稳健。分季度看，2021 年Q1/Q2 单季度收入分别为27.5/37.7 亿元，同比分别为+65%/+46.7%，归母净利润分别为7.3/10 亿元，同比分别为89.2%/+32.1%，上半年延续高增长主要因新冠抗原试剂和介入无植入创新产品高增长弥补了冠脉支架和药品板块的压力；2021H1 毛利率62.8%（-8.1pp），四费率27.4%（-8pp），其中销售费用率下降4.6pp，研发费用率下降1.3pp，财务费用率下降1.5pp，最终归母净利率26.5%（-0.4pp），盈利能力基本稳健。

    　　新冠检测试剂助力公司过渡，创新器械布局逐渐兑现。分业务看，2021H1 器械板块收入41 亿元（+130.3%），毛利率61%（-10.6pp），新冠疫情相关检测试剂出口对医疗器械板块贡献较大增量，剔除该部分影响，器械常规业务收入较2020H1 同比增长25.9%；其中支架业务板块随着冠脉支架带量采购的实施，传统金属药物支架收入显著下降，但公司介入无植入创新产品组合（可降解支架、药物球囊、切割球囊等）上半年实现收入3.6 亿元（+1951.6%），在此带动下第二季度支架业务板块基本恢复到2019 年水平。药品板块为公司长期稳定的现金流业务，2021H1 收入17.8 亿元（-3.9%），毛利率80%（-4.4pp），其中制剂收入15.6 亿元（0.8%），原料药收入2.2 亿元（-27.4%），受集采推进有所承压。

    　　医疗服务及健康管理板块收入6.4 亿元（+6%），扣除新冠疫情相关产品出口，该板块同比增速为27.2%，主要增长来自于人工智能相关产品的贡献，作为公司积极培育的新业务板块，通过“专科医院+互联网医院+大数据人工智能医疗”

    　　等多平台协调发展。分区域看，2021H1 国内收入36.5 亿元（+8.4%），国外收入28.7 亿元（+229.4%），受益新冠检测试剂出口，国际化占比逐步提升。

    　　研发力度持续加强，创新产品管线储备丰富。2021H1公司研发投入4.5 亿元，同比增长29.4%，主要用于加快创新产品的研发力度。公司研发布局主要3 个方向，1）在泛心血管领域：公司全面覆盖结构性心脏病、节律性心脏病、冠脉植介入、外周植介入等领域；2）在非心血管领域：主要布局外科麻醉、IVD等领域；3）人工智能领域：布局面向医疗机构的心电监护系统及服务，以及面向消费者的医疗健康设备及服务领域。随着未来陆续取得注册证，公司产品线布局将进一步丰富，叠加“创新、服务、国家化，融合、增效、稳发展”的战略方向，公司有望向心血管全产业链龙头迈进。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为25.8、24.1、28.2 亿元，EPS 分别为1.43、1.33、1.56 元，对应PE 分别为18、19、16倍。

    　　随着支架集采落地，公司当前业务受集采影响较低，战略转型效果逐步显现，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品放量不及预期、研发进展不及预期、并购整合不及预期。