投资要点：

    　　公司公布半年报，业绩符合预期。公司公布 2021 半年报，实现营业收入 65.21 亿元，同比增长 53.87%；实现 EBITDA（税息折旧及摊销前利润）24.94 亿元，同比增长 45.90%；实现归属于上市公司股东的净利润 17.26 亿元，分别同比增长 51.34%；实现扣非归母净利润为 17.18 亿元，分别同比增长 54.12%；实现经营活动产生的现金流量净额 21.34 亿元，同比增长 87.66%。

    　　创新产品弥补传统支架损失，新冠试剂需求旺盛。分板块看：（1）上半年公司器械板块实现收入 40.97 亿元，同口径下同比增长 130.30%。其中：受新冠检测试剂拉动，子公司乐普诊断上半年实现收入 28.03 亿元，同比增长超 400%；公司传统金属药物支架受到带量采购负面影响收入下降，但介入无植入创新产品组合（可降解支架、药物球囊、切割球囊等）实现了显著增长，上半年三者合计实现收入 3.64 亿元，同比增长 1952%，二季度环比增幅 76%；（2）药品板块实现营业收入 17.82 亿元，同比下降 3.87%（其中制剂同比增长 0.82%，原料药同比下降 27.44%）；（3）医疗服务及健康管理板块实现营业收入6.41 亿元，同口径下同比增长 5.99%。

    　　研发持续投入，费用率下降。上半年公司研发投入 4.46 亿元（其中研发费用 3.73 亿元），同比增长 29.44%，研发费用率 5.72%；销售费用 9.58 亿元，销售费用率 14.70%（2020年 22.87%）；管理费用 3.53 亿元，管理费用率 5.41%（2020 全年 7.55%）。

    　　创新产品放量，维持“买入”评级。公司是我国心血管植介入医疗器械领域的开拓者和领导者，已逐步搭建完围绕心血管疾病提供医疗器械、药品、医疗服务及健康管理的平台。

    　　作为典型研发驱动型公司，虽然核心产品冠脉支架受集采负面影响业绩下滑，但介入无植入产品放量及时弥补此块损失，公司覆盖冠脉、外周血管、结构性心脏病、心脏节律、电生理等领域的庞大研发管线正逐步贡献价值。因业绩受支架集采负面影响，我们下调公司2021 及 2022 年归母净利润预测，分别为 25.61 亿元（此前预测为 29.20 亿元）和 28.57亿元（此前预测为 38.29 亿元），并首次给出 2023 年预测，为 36.47 亿元。公司自冠脉支架集采以来，股价已经历大幅调整，当前集采影响逐步明晰，公司股价对应 2021-2023年 PE 仅分别为 19 倍、17 倍和 13 倍，远低于申万医疗器械板块 2021 年预测市盈率的平均值 27 倍，故维持“买入”评级。

    　　风险提示：集采影响超预期，新冠检测需求下滑，研发风险