事件：公司2020 年实现营业收入80.39 亿元，同比增长3.12%，归母净利润18.02 亿元，同比增长4.44%，扣非净利润14.13 亿元，同比增长13.87%；2021Q1 实现营业收入27.49 亿元，同比增长64.96%，归母净利润7.26 亿元，同比增长89.17%，扣非净利润6.83 亿元，同比增长81.76%。

    　　短期受集采负面影响，创新器械产品逐步放量+新冠试剂出口带动2021Q1 业绩恢复快速增长。公司2020Q4 实现营业收入16.52 亿元，同比下降13.79%，归母和扣非净利润皆负，主要是四季度由于冠脉支架带量采购对公司的业绩产生了较大冲击，同时公司加大创新产品研发投入，对四季度业绩带来了亏损；2021Q1 传统金属支架业务持续受集采影响，但公司介入无植入创新产品组合快速放量，叠加新冠抗原试剂出口需求大幅提高，带动公司业绩恢复快速增长。

    　　支架业务受疫情+集采双重影响短期承压，可降解支架等介入无植入产品组合进入快速放量期。2020 年公司医疗器械业务实现收入34.00 亿元，同比下降1.05%，其中支架实现营业收入11.08 亿元，同比下降38%，主要是受疫情和集采双重影响，随着各地集采政策落地，2021Q1 金属支架继续承压，但可降解支架、药物球囊等创新产品都实现了显著增长，占冠脉产品总销售额的62.6%，带动国内冠脉产品销售同比增长23.5%。中长期来说，公司已布局二代、三代药物球囊，外周血管介入，先心病介入，主动脉瓣、二尖瓣和三尖瓣置换或修复的新型器械等，带来持续高成长性。

    　　药品业务进入集采常态化阶段，有望带来稳定现金流。公司药品业务2020 年实现收入34.12 亿元，同比下降11.35%，其中原料药同比下降18.31%，制剂受集采影响，同比下降9.91%，2021Q1 药品业务实现稳定增长。

    　　AI 智能医疗+家用器械+检验服务，带动2020 年医疗服务及健康管理实现140%增长。医疗服务及健康管理主要包括医院诊疗服务、远程心电实时监测分析服务及心电监护相关产品、家用智能医疗器械产品、医学检验和体检服务等，2020 年疫情下实现收入12.27 亿元，同比增长140.36%。

    　　盈利预测与估值：我们预计2021-2023 年公司收入114.04、111.08、132.16亿元，同比增长41.87%、-2.60%、18.98%，归母净利润29.05、22.05、26.70亿元，同比增长61.23%、-24.12%、21.12%，对应EPS 为1.61、1.22、1.48。

    　　目前公司股价对应2021 年20 倍PE，考虑到公司创新器械进入收获期，新冠试剂、药品持续带来稳定现金流支持公司长远发展，更积极布局创新药等高景气板块，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险