事件：公司发布2020年三季报，20Q1-3实现收入63.87亿、归母净利润19.73亿、扣非归母净利润15.97亿、经营性净现金流16.03亿元，分别同比+9%、+22%+209%、+25%，实现EPS 1.11元，符合市场预期。

    　　点评：器械业务持续较高增长，药品业务受降价影响。20Q1-Q3单季度收入同比-11%、+26%、+10%，归母净利润同比-349%、+32%、+82%，扣非归母净利润同比增长-9%、+47%、+18%。收入环比稍有降速，原因在于抗疫产品销售下降，另外因支架集采政策预期，经销商减少库存。具体板块看，Q2、Q3器械相关营销收入同比增长72.37%、36.96%。药品业务方面，集采销售额由于价格显著降低而下降，但零售市场仍保持了稳定的增长。

    　　高值耗材集采不改行业长期竞争要素，不必过于悲观。支架集采已经全国推广，将于11月初公布集采结果，不必过于悲观。1）短期，耗材全国集采无法独家中选，中选企业需承担服务职能，这决定了降价对工业端利润冲击有限。公司此前已中标江苏和山西省的省级集采。低端型号集采降价后，NeoVas高端型号有望加速推广；2）长期，耗材原本招采模式就是以医院为单位的低层次带量采购，全国集采并不会显著改变行业竞争要素，反而加速支架行业整合。

    　　研发投入进入收获期，打造心血管药械创新产品群。公司20Q1-3研发投入4.7亿，同比增长30%。公司产品储备丰富，除了可降解支架、药物球囊、左心耳封堵器分别于19年2月、20年6月、20年6月获批，后续仍有一系列重磅产品有望陆续获批，器械包括AI系列产品、纳米膜封堵器、第二代血栓弹力图仪、外周类治疗器械（可降解外周支架、外周药物球囊）、实现介入无植入的辅助器械（切割球囊、声波球囊）、可降解结构型封堵器械、瓣膜性疾病介入治疗器械等；药品包括甘精胰岛素、门冬胰岛素、杜拉鲁肽生物类似药、长效GLP-1受体激动剂等。

    　　盈利预测、估值与评级：公司布局心血管和肿瘤两大领域，远期空间大。我们维持公司20-22年EPS预；测为1.24/1.63/2.07元，分别同比+30%/31%/27%，对应20-22年PE为25/19/15倍，维持‘‘买入’评级。

    　　风险提示：疫情持续；降价超预期；NeoVas放量低于预期。