2020 年上半年业绩符合预期，二季度恢复增长。公司2020 年上半年实现营业收入，归母净利、归母扣非净利分别为42.38 亿、11.40 亿、11.14 亿元，同比增长8.08%、-1.30%、21.20%（若剔计提特定减值以及非经常性业务的影响，归母净利润为11.65 亿元，可比口径同比增长26.66%）；2020年第二季度实现营业收入，归母净利、归母扣非净利分别为25.71 亿、7.56亿、7.39 亿元，同比增长25.86%、32.11%、46.83%。

    　　观点：乐普医疗Q1 业绩受疫情影响较大，Q2 随着国内疫情的降温，医院诊疗量逐步提升，介入类器械产品重回增长状态，叠加药品在医院端和药店端的持续恢复，公司业绩恢复明显；同时受益于IVD 领域的产业布局，公司快速开发新冠病毒抗体试剂盒并于Q1 末获得FDA EUA 认证，不仅体现了公司IVD 板块的产品快速商业化能力，也展现了公司器械业务多点布局带来的经营韧性。

    　　我们认为，公司Q2 业绩高速增长主要是由于以下因素叠加推动：

    　　1.介入器械销售逐渐恢复：随着Q2 医院诊疗秩序的逐渐恢复，公司介入器械销售恢复增长，部分受Q1 疫情影响的择期手术于Q2 完成。

    　　2.新冠试剂贡献增量：公司新冠病毒抗体胶体金试剂于Q1 末获得FDA EUA认证，新冠试剂盒保持满产状态，贡献业绩增量。

    　　3.药品业务保持稳定增长：集采中标供货叠加零售端继续放量，公司药品业务保持稳定增长。

    　　2020 年公司创新器械陆续获批，长期带动公司业绩增长：公司Q2 陆续获批药物球囊和左心耳封堵器等创新器械产品；NeoVas 可降解支架在CCIF2020 及京津冀可吸收支架讨论会上获得临床专家的一致认同，中华医学会所出版的专家共识也肯定了可降解支架的临床价值，乐普创新医疗器械产品有望在2020 年快速放量；考虑新冠病毒检测试剂盒、疫情相关医疗设备等产品带来的业绩增量，乐普2020 年业绩有望保持快速增长。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为22.41、29.19、38.16 亿元，同比增长29.9%、30.2%、30.7%，对应PE 为30x、23x、17x（不考虑非公开发行），公司作为医药创新硬核资产和国内医疗器械龙头企业，未来业绩有望保持快速增长，当前估值水平较低，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内医保控费压力加剧风险；产品销售不达预期风险；产品获批不及预期风险；测算可能与实际存在误差。