事件：公司发布2025 业绩快报。实现营业收入58.24 亿元，YoY -9.74%；实现归属于上市公司股东的净利润7.98 亿元，YoY 为-44.09%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润8.20 亿元，YoY 为-28.43%。

    　　点评：

    　　游戏业务业绩承压，软件和信息技术服务稳步增长。分业务来看，游戏业务2025 年业绩表现承压，一方面是由于《 Age of Origins》 War and Order》两款主力产品在全球竞争加剧、优质产品加速涌现的形势下，业绩贡献略有下降。另一方面，公司新项目仍处于过渡阶段，在2025 年尚未形成正向业绩贡献。软件和信息技术服务2025 年受AI+云业务、物联网业务、创新业务收入均有增加驱动，各业务呈现出良好的增长态势。

    　　利润端受美元汇率与非经常性损益影响较大。由于公司业务采用美元结算，受美元汇率下跌影响，2025 年公司出现汇兑损失，对利润端造成冲击。同时，由于公司拟处置资产损失、预计负债增加，非经常性损益项目总计减少了公司归母净利润约0.2 亿元，而24 年同期该项增加了公司归母净利润2.8 亿元，使得25 年公司归母净利润出现较大幅度下跌，扣非后的归母净利润则降幅收窄。

    　　展望后续，游戏产品储备丰富，期待流水起量构建新增长曲线。公司持续推进新游戏布局，打造“2+2+N”产品矩阵。两款新游戏 StellarSanctuary》、《 Next Agers》已于海外上线，正处于初步成长阶段，随着运营深入与产品放量，有望加速成长贡献业绩增量。同时两款产品已获得国内游戏版号，上线后有望形成国内收入补充，驱动公司游戏业务长效发展。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司25-27 年实现收入58/57/64 亿元，YOY-10%/-1%/+11% ； 实现归母净利润8.0/9.9/10.8 亿元， YOY-44%/+24%/+8%，对应PE 26/21/19x。当前公司处于一个存量产品承压，新产品尚在孵化中阶段性低谷的状态，我们期待公司目前的产品储备逐步释放，有望形成新的增长曲线。维持对于公司的“买入”评级。

    　　风险提示：产品上线进度不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。