业绩情况:

    　　公司发布2025 年三季度业绩。2025 前三季度公司实现营收40.68亿元，yoy-9.86%；实现归母净利润7.24 亿元，yoy-33.77%；实现扣非净利润6.96 亿元，yoy-16.42%。

    　　25 Q3，公司营收13.84 亿元，yoy-5.29%；归母净利润2.15 亿元，yoy-53.55%；扣非归母净利润2.08 亿元，yoy-3.20%。

    　　存量游戏稳定运营，新游戏发行在即

    　　公司存量游戏《Age of Origins》和《War and Order》稳定运营。

    　　8 月末，公司新游《Stellar Sanctuary》海外上线，据AppGrowing 统计，游戏上线后在欧美和东南亚地区半个月保持单日500 以上的广告投放量级，越南地区的投放广告数位居第二位。《Next Agers》已在美区Google Play 和App Store 上架。后续公司两款新游有望在国内上线。

    　　此外，公司储备的三款SLG 游戏预计将于26 上半年展开测试。

    　　“泰岳灯塔”及三大 AI 垂类产品发布，赋能多种行业场景公司于6 月10 日推出“太岳灯塔”AI 大模型应用能力体系，包括三大垂类AI 产品语音数字员工avavox（智能语音机器人），“岳擎”数智化新IT 运营大模型体系和“泰岳泰斗”安全大模型系统等，以“1 个 AI 双核引擎 1 个垂类智能体矩阵 N 个行业 赋能解决方案”的全维架构，为企业提供 AI 大模型从能力构建到场景落地的全链条支撑。

    　　重点产品avavox，深度融合大模型并内置200+行业模版，为B 端用户提供多种行业场景的智能语音机器人服务。avavox 采用付费订阅的收费模式，关注后续客户订阅数量以及整体付费情况。

    　　投资建议

    　　我们预计公司 25/26/27 年归母净利润 10.8/13.0/13.8 亿元，yoy-24.3%/20.2%/6.5%，对应PE 为22.05/18.34/17.22。公司核心游戏长线运营有望持续为公司提供业绩增长，海外上线新游有望提供流水增量，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　游戏市场竞争加剧；游戏版号发放不及预期；游戏上线延期；游戏政策不确定性等。