业绩概览：公司发布2025 年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营业收入40.68 亿元，同比下滑9.86%；实现归母净利润7.24 亿元，同比下滑33.77%；实现扣非归母净利润6.96 亿元，同比下滑16.42%；2025Q3，公司实现营业收入13.84 亿元，同比下滑5.29%；实现归母净利润2.15 亿元，同比下滑53.55%；实现扣非归母净利润2.08 亿元，同比下滑3.20%。

    　　新游《Stellar Sanctuary》上架美区App Store，存量游戏保持高频迭代。公司旗下壳木游戏坚持《 多元化+精品化”策略路线，在产品题材与玩法层面持续迭代创新。2025年9 月，壳木游戏新推出的轻策略战斗游戏《Stellar Sanctuary》上架美区App Store，游戏玩法融合模拟经营与SLG，以海量内容和高自由度吸引玩家。存量游戏方面，《《Ageof Origins》在三季度保持高频迭代，先后上线战机装备系统、赛季Battle Pass，并迎来七周年庆典，推出四大活动与玩法福利，全面提升玩家活跃与粘性。《War and Order》同期多次更新，持续优化游戏体验。以上两款策略类手游成功上榜《2025 年第三季度中国游戏出海常青榜》，《Age of Origins》位列榜单第4，《War and Order》名列第17。

    　　公司把握国产操作系统发展的战略机遇，积极推进与鸿蒙生态的融合。目前，壳木游戏两款策略类精品游戏已完成鸿蒙系统适配，进一步拓展了产品的设备覆盖面，为玩家创造更优质、更便捷的游戏体验。

    　　岳擎”大模型通过中国信通院权威检验，助推企业迈向智能体驱动时代。2025 年7月， 岳擎”数智化新IT 运营大模型体系通过中国信通院 智能体开发平台技术要求”权威检验，标志着其在AI 原生技术与行业深度融合领域的重要突破。 岳擎”是基于泰岳灯塔”AI 大模型应用能力体系底座构建，其双核驱动智能体协同架构将 模型训推一体化平台”与 智能体开发协同平台”深度融合，形成覆盖能力构建-场景落地-价值转化的全链条支撑体系。这一架构不仅满足中国信通院 智能体开发平台技术要求”，更在智能体互联互通、跨行业适配等核心能力上实现突破。同时，公司作为首批成员单位正式加入由中国信通院数字原生研究团队发起的《 Agent 启智”应用研究推进计划。该计划依托《 数字原生推进方阵（DNA）”，联合政产学研用各方的智慧和创新能力，共同推动AI Cloud Agent 应用研究的发展，进一步实现智慧共享和协同创新。

    　　推出面向企业的语音数字员工avavox，打造新一代知识库智能体UltraTalk。2025年 7 月，公司旗下鼎富智能推出面向企业的语音数字员工avavox，内置200+行业模板，覆盖运营商满意度回访、医疗随访、电商唤醒、通知、邀约、电销等多种行业场景，帮助企业提升工作效率和业绩增长，并确保输出内容个性化、专业、合规。人工客服需要半天完成的回访，由avavox 自动执行批量触达任务，10 分钟即可完成全量外呼，问题识别准确率95%、用户满意度提升25%。avavox 采用按需计费，每10 秒计费一次。

    　　此外，公司打造新一代知识库智能体UltraTalk，融合亚马逊云科技的生成式AI 能力（Amazon Bedrock Claude 3）、多模态数据底座（S3、Aurora、DocumentDB）、容器化部署（EKS）等技术，带来了一种全新的、真正《 能干活”的企业知识管理方式。UltraTalk可适配多个行业典型场景，包括企业呼叫中心客服、企业知识库、问答智能体、自动应答机器人等。

    　　盈利预测：公司新游《Stellar Sanctuary》上架美区App Store，存量游戏保持高频迭代，AI 大模型应用能力体系加速成长。考虑到当前新产品上线处于投入期，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027 年分别实现实现归母净利润10.15/12.50/14.37 亿元，对应PE 23/19/16x，维持 买入”评级。

    　　风险提示：产品表现不及预期；新技术发展不及预期风险；老游戏流水下滑风险；政策监管风险。