。事件公司发布2025年中期报告：2025年上半年年公司实现营业收入26.85亿元，同比下降12.05%；归母净利润5.09亿元，同比下降19.26%；扣非归母净利润4.88亿元，同比下降21.02%。其中Q2单季度公司实现营业收入 13.61亿元，同比下降12.99%；归母净利润2.71亿元，同比下降19.40%；扣非归母净利润2.62亿元，同比下降20.95%。

    　　新游发行节奏有望加快，打造“新老并存”产品矩阵公司2025H1游戏业务收入20.27亿元，其中海外收入占比超过90%。游戏收入同比下降16.4%，主要系存量游戏流水自然下滑所致。目前，公司储备新游《StellarSanctuary（荒星传说：牧者之息）》《NextAgers（长河万卷）》均已获得国内版号，后续有望加快发行节奏。长期来看，公司还储备有3款SLG产品，或将于26H1 展开测试。公司有序推进新游戏布局，打造“2+2+N”游戏产品矩阵，实现“新老并存的产品格局。

    　　AI与ICT技术深度融合，构建数字化能力体系公司已推出“泰岳灯塔” AI大模型应用能力体系，包括语音数字员工avavox（大模型语音机器人），“岳擎”数智化新IT运营大模型体系和“泰岳泰斗”安全大模型系统等。其中avavox作为全新产品，深度融合主流通用大模型并内置了200+行业模板，能够帮助企业客服、销售、HR、财务、IT等各个岗位处理简单、重复、海量的日常沟通工作。目前，avavox采用付费订阅的收费模式，关注后续avavox 的客户订阅数量以及整体付费情况。

    　　投资建议：我们认为，公司储备游戏的发行节奏有望加快，在老游整体稳健运营的前提下，游戏业务有望在长线实现修复和增长；同时公司深度融合AI和 ICT技术，产品性能表现良好，应用场景广阔，看好后续ICT业务的前景。据此，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.77/16.04/19.18亿元，对应PE为23x/17x/14x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险、行业监管政策不确定性的风险、新游流水不及预期的风险等。