事件:公司前三季度实现营收 45.14亿元,同比增长 11.42%;实现归母净利10.94 亿元,同比增长94.33%,归母净利率24.2%;扣非归母净利为8.32 亿元,同比增长54.84%,扣非归母净利率18.4%。
点评:
收入稳健,利润延续高增长。单拆三季度,公司实现营收14.61 亿,环比下降6.62%,同比增长4.53%;实现归母净利4.63 亿,环比增长37.72%,同比增长191.43%,归母净利率31.67%,环比增加10.2pct,同比增加20.31pct;实现扣非归母净利2.15 亿,环比下降35.13%,同比增长38.76%,扣非归母净利率14.69%,环比减少6.46pct,同比增加3.62pct。
费用控制良好,本期管理费用高增系一次性开支。24Q3 销售费用为2.14亿,环比下降18.29%,同比下降47.97%,销售费率14.64%,环比减少2.09pct,同比减少14.77pct;管理费用为3.56 亿元,环比增长46.65%,同比增长51.00%,管理费率24.37%,环比增加8.85pct,同比增加7.5pct;研发费用为0.79 亿元,环比下降21.72%,同比下降4.66%,研发费率5.39%,环比减少1.04pct,同比减少0.52pct。本季度管理费用环比明显提升主要系公司在Q3 结束与大唐半导体、大唐微电子之间的合同纠纷,并收回款项,在本季度需按收回款项的一定比例支付律师诉讼费,但此为一次性开支,后续没有持续性。
存量产品表现稳定,期待新品四季度上线。公司两款存量游戏《旭日之城》和《战火与秩序》前三季度持续保持相对稳定的流水表现,7~9 月分别位列SensorTower 游戏出海收入排行榜前10 名和前30 名。展望四季度,两款存量产品有望保持稳健的表现,软件业务在四季度迎来确收的高峰季,此外公司两款SLG 新品《代号LOA》《代号DL》已于海外开启测试,公司预计于年底上线,其中《代号DL》已获得国内版号《荒星传说:牧者之息》,有望于25 年国服上线。
投资建议:公司游戏业务基本盘稳中有升,2 款新品储备有望支撑后续业绩增长,AI 技术带动效率提升。根据10 月30 日同花顺一致预期,预计公司24-26 年营收68.91/79.91/90.03 亿元, 同比增长15.57%/15.96%/12.67%;归母净利润12.26/13.74/15.68 亿元,同比增长38.16%/12.08%/14.13%,对应PE 为21x/18x/16x,建议持续关注。
风险因素:行业政策风险,核心游戏表现不及预期,海外市场游戏不达预期,游戏上线周期存在递延风险。