事件：

    　　公司发布24Q3 季报，三季度实现营业收入14.61 亿，同比增长4.53%；实现归母净利润4.63 亿，同比增长191.43%；实现扣非归母净利润2.15 亿，同比增长38.76%。

    　　归母净利润大幅增长，销售费用环比连续四个季度下降。公司24Q3 实现营业收入14.61 亿元，环比下滑9.3 %；销售费用2.14 亿，因为广告投放控制较好环比下滑19.4%；管理费用环比增长1.1 亿。总体看来，我们分析老游戏虽有下滑但是正在回收期，广告投放下滑速度相对收入下滑更快。整体扣非利润2.15 亿，在扣除管理费用增量后为3.25 亿。信用减值损失2.53 亿元，主要系收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备所致，非经常损益主要来自单独进行减值测试的应收款项减值准备转回共计2.43 亿元。

    　　SLG 领域新品即将上线，通过AI 技术降本增效。根据23 年年报，新产品方面，公司持续深耕SLG 领域，在研产品丰富，预计24 年将在海外上线两款融合模拟经营类SLG 游戏，包括科幻题材《代号DL》与文明题材《代号LOA》，在过往的游戏项目中积累了稳健的产品运营体系和经验，新产品表现值得期待。

    　　AIGC 工具降本增效，软件信息技术业务提升用户体验。公司通过使用最新的AIGC 工具进行降本增效，游戏团队持续向AI 软件“投喂”具有壳木游戏特色的数据资源，通过持续迭代，训练出具有壳木游戏特质的模型，加快游戏创作进度，提升产品使用体验。23 年开始，公司在人工智能方面积极布局，公司旗下鼎富智能运用NLP 技术的人工智能催收解决方案“泰岳小催”于23年下半年升级为“泰岳智呼”；在智能电销方面，运用NLP＋大数据能力，为B 端客户提供电销场景一体化服务解决方案，降低营销成本，提升获客率，促进客户转化。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司费用管控能力进一步提升，老游戏流水贡献稳定，我们预计公司24-26 年营业收入分别为70.35/80.20/88.22 亿元，同比增速分别为18%/14%/10%；归母净利润分别为12.29/14.20/14.59亿元， 同比增速分别为39%/16%/3%， 对应当前股价市盈率分别为20.8/18.0/17.5 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。