老游戏继续驱动业绩增长，看好新游戏表现，维持“买入”评级公司2024 前三季度实现营业收入45.14 亿元（同比+11.42%），归母净利润10.94亿元（同比+94.33%），扣非归母净利润8.32 亿元（同比+54.84%）。Q3 实现营业收入14.61 亿元（同比+4.53%），归母净利润4.63 亿元（同比+191.43%，环比+37.72%），扣非归母净利润2.15 亿元（同比+38.76%）。公司2024Q3 扣非归母净利润同比增长主要系核心游戏《Age of Origins》（《旭日之城》）保持增长，《Warand Order》（《战火与秩序》）等游戏表现稳健，而销售费用同比减少所致。2024Q3归母净利润同比增长主要系收回大唐半导体、大唐微电子向公司支付的约2.45亿元诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备所致。基于公司信用减值损失变化及核心游戏表现，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为13.74/14.14/16.29（前值为11.62/13.72/15.69）亿元，对应EPS 分别为0.70/0.72/0.83元，当前股价对应PE 分别为18.6/18.1/15.7 倍，我们看好新游戏及AI 相关业务继续驱动增长，维持“买入”评级。

    　　毛利率保持稳定，随费用率控制，盈利能力有望持续提升2024Q3 公司毛利率为61.19%（同比-2.13 pct，环比+0.15pct）;销售费用率为14.64%（同比-14.77pct，环比-2.09pct），主要系减少推广费用所致；管理费用率为24.37%（同比+7.5pct，环比+8.85pct），主要系公司确认诉讼相关费用及增加职工薪酬所致；研发费用率为5.39%（同比-0.52pct，环比-1.04pct）；扣非后净利率为14.69%（同比+3.62pct），随一次性费用影响消除公司利润率或继续提升。

    　　SLG 新游戏上线在即；AI 大模型技术持续赋能有助于打开业务成长空间公司《代号DL》和《代号LOA》两款SLG 游戏新游戏预计2024 年底在海外上线，基于公司丰富发行经验及大量数据积累，新游戏上线有望助力公司长期业绩增长。此外，公司两款ICT 运营管理软件通过中国信通院大模型认证，在AI 数字员工、“AI+安全”、AI 绘画平台UltraAI 等多领域陆续落地AI 应用，AI 赋能不断深化，或为公司计算机业务打开新的成长空间，并赋能游戏业务降本增效。

    　　风险提示：新游戏流水不及预期，智能催收与智能电销业务收入不及预期等。