事件：

    　　公司发布24H1 财报，实现营业收入30.52 亿元，同比增长15.04%；实现归母净利润6.31 亿元，同比增长56.18%；实现归母扣非净利润6.18 亿元，同比增长61.60%；实现经营性现金流5.90 亿元，同比增长48.97%；加权平均ROE10.35%，同比增长2.37pct。

    　　单季度看，Q2 实现营业收入15.64 亿元，同比增长8.53%，环比增长5.13%；实现归母净利润3.36 亿元，同比增长48.73%，环比增长13.88%；实现归母扣非净利润3.31 亿，同比增长42.55%，环比增长15.33%；实现经营性现金流3.62 亿元，同比增长4.02%，环比增长58.77%。

    　　游戏收入同环比均有提升，整体费率下降提高经营效率。24H1 公司实现游戏收入24.26 亿元，同比增长12.06%，环比增长4.03%。两款重点游戏《旭日之城》上半年实现收入17.89 亿，Q1、Q2 分别实现流水9.24 亿元、9.10 亿元；《战火与秩序》上半年实现收入5.60 亿元，Q1、Q2 分别实现流水2.94亿元、2.65 亿元，整体较为稳定。费用端看，24Q2 实现销售费率16.73%，环比下滑2.65pct；24Q2 实现管理费率15.52%，环比下滑1.73pct；24Q2实现研发费率6.43%，环比提高0.21pct；24Q2 实现财务费率-2.05%，环比下滑0.7pct。整体来看，我们认为公司老游戏产品流水稳定，运营效率持续提高。

    　　SLG 领域新品即将上线，通过AI 技术降本增效。根据23 年年报，新产品方面，公司持续深耕SLG 领域，在研产品丰富，预计24 年将在海外上线两款融合模拟经营类SLG 游戏，包括科幻题材《代号DL》与文明题材《代号LOA》，在过往的游戏项目中积累了稳健的产品运营体系和经验，新产品表现值得期待。

    　　AIGC 工具降本增效，软件信息技术业务提升用户体验。公司通过使用最新的AIGC 工具进行降本增效，游戏团队持续向AI 软件“投喂”具有壳木游戏特色的数据资源，通过持续迭代，训练出具有壳木游戏特质的模型，加快游戏创作进度，提升产品使用体验。23 年开始，公司在人工智能方面积极布局，公司旗下鼎富智能运用NLP 技术的人工智能催收解决方案“泰岳小催”于23年下半年升级为“泰岳智呼”；在智能电销方面，运用NLP＋大数据能力，为B 端客户提供电销场景一体化服务解决方案，降低营销成本，提升获客率，促进客户转化。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。综合考虑公司游戏收入同环比均有提升，24 下半年将上线两款SLG 新产品进一步驱动业绩，我们预计公司24-26 年营业收入分别为70.35/80.20/88.22 亿元，同比增速分别为18%/14%/10%；归母净利润分别为11.51/13.37/14.44 亿元，同比增速分别为30%/16%/8%，对应当前股价市盈率分别为14.5/12.5/11.6 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。