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神州泰岳(300002)机构评级研报股票分析报告

 
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神州泰岳(300002):游戏与ICT业务增势仍足 销售费用率优化显著

http://www.chaguwang.cn  机构:国投证券股份有限公司  2024-08-28  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2024 年半年报:1)实现营收30.53 亿元,同比增长15.04%,归母净利润6.31 亿元,同比增长56.18%,扣非净利润6.18 亿元,同比增长61.60%;2)Q2 单季实现营收15.64 亿元,同比增长8.53%,归母净利润3.36 亿元,同比增长48.73%,扣非净利润 3.31 亿元,同比增长40.72%。

      净利润大幅增长,销售费用率优化显著。

      2024 年上半年,公司盈利能力出色,毛利率62.31%(yoy-0.69pct),较为稳定;归母净利率达到20.67%(yoy+5.44pct),主要得益于有效的费用控制。公司销售费用率18.02%(yoy-8.43pct),系游戏买量投入减少;管理费用率16.36%(yoy+3.19pct),系职工薪酬类支出增加;研发费用率6.33%,(yoy+0.14pct),基本持平。费用率的优化显示出公司优化成本结构与提升运营效率的成果。

      核心业务游戏与ICT 服务增长势头仍强劲。

      分业务看,2024 年上半年公司各业务板块均实现了稳健的增长。游戏业务收入达到24.26 亿元,同比增长12.03%,毛利率高达72.86%(yoy+2.65pct)。ICT 运营管理收入5.43 亿元,同比大增27.06%,尽管毛利率下降11.12pct 至16.09%,但增长势头强劲。物联网/通讯和创新服务业务收入分别为1982 万元、4520 万元,分别同比增长107.96%、43.71%。

      壳木游戏利润大增50.11%,主力游戏产品运营稳健。

      2024 年上半年,公司子公司壳木游戏实现营收24.27 亿元,同比增长12.08%;净利润8.23 亿元,同比增长50.11%。公司现有6 款SLG游戏产品在运营,其中两大主力游戏产品:1)Age of Origins(《旭日之城》)Q1/Q2 流水为9.24/9.10 亿元,上半年流水同比增长18.59%;2)War and order(《战争与秩序》)Q1/Q2 充值流水为2.94/2.65 亿元,上半年流水同比减少3.07%。主力产品流水较为稳健有效支撑了公司的营收与利润的基本盘,后续关注新游上线进度及其对业绩的增量贡献。

      投资建议:

      我们预计公司2024-2026 年收入69.68/80.07/88.04 亿元,同比增速为16.2%/14.9%/11.5%;归母净利润为12.20/13.89/15.75 亿元,同比增速为37.5%/13.9%/13.3%,对应EPS 为0.62/0.71/0.80 元。

      考虑公司出海业绩优秀,核心产品流水稳健,给予6 个月目标价11.16元(对应18 倍PE),维持“买入-A”评级。

      风险提示:SLG 赛道竞争加剧,新品上线不及预期等风险。

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