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神州泰岳(300002)机构评级研报股票分析报告

 
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神州泰岳(300002):Q1业绩表现超预期 游戏业务利润进一步释放

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2024-04-28  查股网机构评级研报

核心观点:

    公司发布2024 一季报:24 Q1 公司收入14.88 亿元,yoy+22.8%/qoq-22.1% , 毛利率为63.65% , 实现归母净利润2.95 亿元,yoy+65.6%/qoq-9.1%,归母净利率为19.82%,扣非后归母净利润为2.87 亿元,扣非归母净利率为19.29%。公司整体收入环比下滑和计算机业务收入确认季节性的影响有关。费用端来看,Q1 销售费用为2.88亿元,销售费用率为19.38%,同比收窄7.94pct;Q1 管理费用为2.57亿元,管理费用率为17.25% ,同比增加5.0pct;Q1 研发费用为0.93亿元,研发费用率为6.22%,同比收窄1.89pct。

    分业务来看,游戏业务稳中有升,计算机业务持续减亏。公司游戏业务表现稳健,《旭日之城》和《战火与秩序》流水稳中有升,根据SensorTower,3 月两款游戏在出海手游收入榜分别排名第9 和25,同时24Q1因买量投放减少,但主要游戏的流水维持稳健,将有利于利润释放。我们判断全年游戏业务利润同比有进一步释放空间。计算机业务由于收入有季节性影响。

    盈利预测与投资建议。我们认为神州泰岳深耕SLG 出海赛道,《旭日之城》、《战火与秩序》流水表现稳健,有望支撑24 年公司业绩持续增长,另外关注公司储备的SLG 游戏《DL》、《LOA》进展和上线节奏。

    预计今年计算机业务主要驱动和增长点来源于AI 业务和云业务,同时计算机业务减亏明确。我们预计公司2024-2026 年将实现收入68.4 亿元、78.41 亿元和89.62 亿元,分别增长14.7%、14.6%和14.3%;归母净利润预计2024-2026 年分别为11.67 亿元、12.78 亿元和14.11 亿元。我们按照可比公司对公司两块业务进行分部估值,给予游戏业务2024 年预期净利润18X PE、计算机业务2024 年预期收入3X PS 估值,公司对应合理价值约为15.1 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。存量游戏波动,新游不及预期,计算机新业务不及预期。

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