长线游戏持续爬坡，2023 年四季度利润增长加速，有望进入新一轮产品周期

    公司公告2023 年营业收入约59.6 亿元，同比增长24%；归母净利润约8.9 亿元，同比增长65%；扣非归母净利润约8.3 亿元，同比增长87%。

    　　对应公司2023Q4 营业收入约19.1 亿元，同比增长22%，环比增长37%；归母净利润约3.3 亿元，同比+108%，环比+108%；预计2023Q4 扣非归母净利润约3 亿元，同比+163%，环比+91%。

    　　公司的支柱游戏《旭日之城》上线5 年多，流水仍处于爬坡期，2023 年上半年月均流水达到3500 万美元。2023 年三季度公司对《旭日之城》的内容更新策略、投放策略做了新的安排，期望持续提升用户粘性和数量，2023Q3 公司销售费用环比增加了约4000 万元。

    　　从Data.ai 发布的“中国游戏厂商应用出海收入排行榜”来看，公司在2023 年三季度调整内容更新和投放策略或在第四季度进入收获期。根据Data.ai：

    　　1）2023 年10/11/12 月壳木游戏排名稳定在第6 位，对比23 年7/8/9 月的第6/7/6位排名，对比22 年10/11/12 月的第7/6/6 位排名。2024 年1 月排名略有降至第8。

    　　2）2023 年10/11/12 月《旭日之城》排名5/5/6，较23 年7/8/9 月的第7/8/7 位排名有较明显提升，也明显好于22 年10/11/12 月第8/10/8 位排名。2024 年1 月排名略降至第8 位。

    　　3）2023 年10/11/12 月《战火与秩序》排名18/23/23，对比23 年7/8/9 月排名为23/21/22，对比22 年10/11/12 月排名位20/20/22 位。2024 年1 月排名稳定在23。

    　　展望2024 年，一方面，我们预计《旭日之城》大概率仍可维持流水爬坡，预计《战火与秩序》流水或可维持基本稳定，持续关注2 款长线游戏内容更新策略和投放节奏。另一方面，公司有望进入新一轮产品周期，预计今年在海外发行2 款新游戏，《代号DL》和《代号LOA》，都是SLG 融合模拟经营玩法，一款是科幻题材，一款是文明题材。

    　　软件和信息技术服务业务稳定增长，在智能催收业务外开辟智能电销业务线2023 年公司在ICT 运维、云服务、信息安全、智能催收等业务领域的经营业绩取得稳定的增长。人工智能业务方面，2023 年下半年，“泰岳小催”平台再次升级为“泰岳智呼”，在智能催收之外开辟智能电销业务线，助力B 端客户售前售后服务。

    　　投资建议：考虑到公司长线运营游戏表现稳健向好，预计2024 年新游戏落地后，流水与盈利或有望再上台阶。我们上调公司2023-2025 年预测归母净利润至8.9/10.3/12.6 亿元（原为8.0/9.5/11.2 亿元），对应同比增速分别为65%/15%/22%。

    　　我们看好公司在SLG 游戏赛道的研运能力，以及AI 业务的商业化推进。截止2024/2/22，公司股价对应2023-2025 年PE 分别为24/21/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业监管风险；海外宏观消费环境不确定性；海外SLG 游戏品类竞争格局加剧；新游戏上线时间不确定性；业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。