事项：

    　　发布2023 年业绩预告，4Q23/2023 全年预告区间超预期。公司预告23 年全年业绩，预计实现归母净利润8.3-9.3 亿元，YOY+53%~72%；实现扣非归母净利润7.7-8.7 亿元，YOY+73%~96%。对应23Q4 单季度实现归母净利润2.7-3.7亿元，YOY+68%~132%；实现扣非归母净利润2.3-3.3 亿元，YOY+108%~197%。

    　　归母利润区间中值高于此前wind 一致性预期。

    　　评论：

    　　《旭日之城》历史新高、《战火与秩序》流水维持高位，游戏业务超预期，后续关注24 年两款新游表现。报告期内，《Age of Origins》（《旭日之城》）充值流水创出自上线以来的年度新高，《War and Order》（《战火与秩序》）充值流水亦在此前年度高位区间，带动业绩高增长。根据data.ai，壳木游戏位列23 年11 月中国游戏厂商出海收入第六位，旗下两款产品《Age of Origins》、《War andOrder》分列游戏出海收入榜第5、23 名；对比22 年12 月，《Age of Origins》排名爬升3 位，《War and Order》基本保持稳定。展望24 年，一方面关注公司所储备的两款SLG+模拟经营产品：代号LOA（文明题材）、代号DL（科幻题材），融合玩法有望进一步扩充玩家圈层；另一方面，依托于公司卓越的产品能力和精细化运营经验，我们预计《Age of Origins》、《War and Order》有望维持稳中有升的状态，为游戏业务提供稳健的流水基本盘。

    　　计算机业务稳定增长符合预期，看好产品化进程持续推进。报告期内，公司在ICT 运维、云服务、信息安全、智能催收等业务领域的经营业绩取得稳定的增长。公司计算机业务以新一代算力网络建设、云服务、人工智能为重点突破，在产品供给侧进行多元化布局，为企业级客户打造优质产品及解决方案。其中在人工智能领域，公司旗下鼎富智能运用自有的NLP 系列技术所孵化的人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台，2023 年下半年再次升级为“泰岳智呼”，在智能催收之外开辟智能电销业务线，助力B 端客户售前售后服务。我们看好后续公司产品化进展持续推进。

    　　盈利预测与投资建议。根据最新财报的增量信息，我们上调公司23-25 年收入预测至60/69/78 亿元（原预测为55/66/74 亿元），同比增长25%/15%/12%；上调归母净利润预测至8.9/10.0/11.8 亿元（原预测为7.5/8.7/10.3 亿元），同比增长65%/12%/17%。我们看好公司游戏业务基本盘的稳定性，及24 年新产品上线带来的潜在业绩弹性；计算机业务进入正向轨道后产品化进程推进，NLP 等新业务持续取得新进展。根据公司业务情况，我们采取分部估值法计算上限，整体估值法计算下限；上限对游戏业务利润给予20PE+计算机业务给予2PS，对应目标价13.98 元；下限为整体归母利润给予20PE，对应2024 年目标价10.24 元。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品上线进度不及预期；海外宏观经济波动；行业竞争加剧。