事件：

    　　公司发布2023 三季报，Q3 单季度实现收入14.0 亿，同比增长21.0%；归母净利润1.6亿，同比下滑1.6%；扣非归母净利润1.5 亿，同比增长24.9%。Q3 业绩符合市场预期。

    　　投资要点：

    　　游戏保持较快增长，计算机业务收入主要在Q4 确认。根据三季报，公司游戏业务Q3 仍保持较快增长，核心产品《旭日之城》流水环比继续提升（我们预计Q3 环比增加在百万美金量级）；另一款重点产品《战火与秩序》流水亦保持稳健。我们判断公司Q3 单季度游戏收入、利润同比增长均达到20%+（收入11 亿+、利润2.5 亿左右）。计算机方面公司今年在人工智能上积极布局，推动NLP 在智能客服、智慧能催收等领域的落地；公司推出的泰岳小催平台今年收入有望放量。但计算机业务中占比较高的ICT 业务确认周期主要在年底，因此Q4 相关收入有望回暖。

    　　Q3 费用环比增加明显，Q4 有望改善。根据财报，公司Q3 三费绝对值和费用率环比均有提升，其中销售费用率环比提升4pct 主要用于加大游戏投放，为后续利润回收做准备；新品《LOA》研发进度提速是Q3 研发费用增加的主要原因；管理费用增加则由于股权激励的费用摊销。从Q4 来看，游戏投放有望收窄，《LOA》研发进入后期（资本化阶段），对研发费用影响边际减弱。我们预计Q4 费用端有望改善。

    　　24 年两款新品储备，游戏收入有望再上台阶。展望24 年，现有两款核心产品已经验证长周期能力，有望延续稳健表现。公司储备的科幻题材SLG+模拟经营手游《代号DL》预计24 上半年上线；而另一款文明题材SLG+模拟经营手游《LOA》研发进度超预期，预计也在24 年上线。两款产品有望带动公司业绩再上台阶。

    　　维持盈利预测，维持“ 买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年营收58.3/68.9/75.8 亿；归母净利润8.3/9.9/11.3 亿，现价对应23-25 年PE 为19/16/14x。

    　　公司作为A 股游戏出海领军，游戏业务成长性和长周期运营持续兑现，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业监管政策边际变化风险，游戏项目延期/表现不及预期风险，资产减值风险。