“游戏出海+AI”两翼齐飞，首次覆盖，给予“买入”评级公司深耕数字经济领域，早期以ICT 运营管理为主业，2013 年收购壳木游戏，形成了计算机与游戏双主业。公司积极拥抱技术变革，计算机业务经过不断拓展优化，形成了ICT 运营管理、人工智能与大数据、物联网与通信三大子板块，以“泰岳小催”平台为代表的智能催收等新业务和游戏出海有望双轮驱动未来成长。基于对公司业务预期，我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为56.97/67.31/79.58 亿元，归母净利润分别为7.47/9.42/11.27 亿元，EPS 分别为0.38/0.48/0.57 元，当前股价对应PE 分别为25.3/20.0/16.8 倍。我们看好游戏出海与AI 共同驱动公司长期成长，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　游戏业务：SLG 手游出海亮眼，储备游戏支撑未来成长公司旗下壳木游戏为SLG 手游出海头部公司，在《2022 年中国手游发行商海外收入排行榜》中位居第8 名；在“2023 全球发行商50 强”榜单中，壳木游戏名列全球第47 位。壳木游戏深耕SLG 赛道10 余年，积累了丰富的海外SLG 游戏研发和运营经验，核心游戏《War and Order》《Age of Origins》上线多年仍维持优异表现，其中《Age of Origins》仍处于流水上升期。此外，公司两款储备游戏《代号EL》《代号DL》或于2023-2024 年在海外上线，有望为公司游戏业务增添新动能。

    　　计算机业务：把握AIGC 技术发展机遇，探索AI 催收等新业务公司ICT 业务积累了大量优质行业的大中型政企客户，目前仍为计算机业务的主要收入来源。同时，公司积极拥抱技术变革，旗下鼎富智能在NLP 领域技术储备丰厚，2022 年推出了人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台，通过AIGC技术赋能，掘金信贷催收市场。中国信贷催收市场广阔且市场规模增长较快，根据承信科技招股说明书引用的 Frost & Sullivan 数据，2021 年中国信贷催收市场规模约为737 亿元，预计2025 年可达1160 亿，2021-2025 年复合增速约12% 。

    　　“泰岳小催”有望带动公司相关收入快速增长，并成为业绩增长新引擎。

    　　风险提示：新游戏上线表现不及预期、智能催收业务表现不及预期等。