事项：

    　　2022 年全年看公司实现收入48.06 亿元（yoy+11.4%），其中游戏业务实现收入35.55 亿元（yoy+8.88%），计算机业务实现收入12.51 亿元（yoy+19.23%）。

    　　实现归母净利润5.42 亿元（yoy+40.93%），扣非归母净亏损4.45 亿元（yoy+39.51%），其中壳木游戏贡献净利润7.65 亿元（yoy+24%）。

    　　2023Q1 公司实现营收12.12 亿元（yoy+22.4%，qoq-22.85%），实现归母净利润1.78 亿元（yoy+182.44%，qoq+12.33%）；实现扣非归母净利润1.47 亿元（yoy+160.46%，qoq+31.25%）。Q1 通常为全年季节性低点（计算机营收后置+费用前置），因此Q1 实质性表现突出；预计主要由于：游戏业务贡献增加、计算机边际好转、约1700 万一次性投资收益。

    　　评论：

    　　游戏业务：壳木稳定性突出，长线价值凸显

    　　从data ai 排名数据看，壳木3 月继续稳居进入中国游戏厂商出海收入排行榜TOP6，相比去年相对排名提升。Q1 业绩端同步增长明显，我们预计主要得益于公司游戏业务贡献同比大幅增长。预计主要由于存量产品《Age of Origins》

    　　以及《war and order》继续实现增长，其中《Age of Origins》在2022H2 中环比上半年同样实现较好增长（+14.52%），预计Q1 延续了此态势。公司SLG产品长线化价值体现，夯实A 股头部出海SLG 公司地位；预计全年游戏业务保持双位数以上增长，期待储备新产品《Everland》以及《Dream land》上线确立未来新增长动能。

    　　计算机业务：Q1 常态化淡季，长期拥抱数字中国Q1 营业收入环比Q4 有所下滑，我们预计主要源自计算机的季节性。通常往年Q1 都为公司收入低点，主要由于计算机收入与利润集中于下半年。因此我们预计公司下半年计算机相关业务将实现营收与利润的同比环比双增。看好公司ICT 业务稳健发展，赋能大型企业集团 ICT 运营管理的数智化转型。看好人工智能业务借力AI 浪潮赋能实业，掘金金融催收市场，并开拓新AI 金融行业场景。此外同步发力信息安全、云业务、物联网等计算机业务辅助赋能实业。

    　　公司游戏业务出海竞争力强，聚焦的SLG 品类稳定性突出，看好公司其长期增长潜力；同时计算机业务梳理聚焦，物联网以及NLP 等新业务有望拓展，2023 年整体业务贡献有望增加。根据最新财报，我们调整公司2023-2025 年归母净利润盈利预测至7.52 亿元/8.65/10.34 亿元（此前预计2023-2024 年为6.79 亿元/7.82 亿元），对应PE 分别为36/31/26X，我们对计算机相关业务给予3XPS，游戏业务根据行业情况给予以及公司自身出众稳定性给予30XPE,合计给予公司目标价16.30 元（市值320 亿元），维持“推荐”评级。

    　　风险提示：游戏版号政策变化；海外投放成本快速提升；下游行业资本开支不及预期或信息化改造程度不及预期；计算机业务扭亏幅度不及预期等。