事件：公司发布 2024年年报

    公司2024 年实现营业收入153.74 亿元，同增21.15%；归母净利润为9.17 亿元，同比增长86.62%，主要系公司市场扩大。扣非归母净利润为7.64 亿元，同比增长89.48%。全年期间费用率为17.01%，其中销售费用率为5.79%，管理费用率为6.17%，研发费用率为3.74%，财务费用率为1.31%，全年期间费用率较去年略有上升。

    持续加大研发力度，技术优势驱动业绩增长

    2024 年公司研发费用5.75 亿，同比增长17.42%，在技术领域实现多项突破。智能制造与集成服务板块，公司自主研发的新能源变压产品、预制舱等多产品升级，产品线数字化智能化实现提效增量，未来将持续拉动盈利，GIS 及变压器等部件拓宽产品应用场景，回应市场需求，支撑市占率进一步扩大。充电网业务受会计口径调整影响，营业收入阶段性下降，但随充电桩需求增长有望自然弥补。

    紧抓政策机遇， 国内国外业务全面落地开花

    近年国内新能源汽车保有量增速居高位，需求侧增长结合运营公共充电终端规模优势，充电总量近三年均保持高速增长，公共充电终端运营数量位居行业第一，将稳步拉动新能源充电网业务营收。同时积极响应国家政策打开海外市场，海外业务同比增长131.87%，合同额达8 亿元，预计海外市场持续扩大，未来业绩仍呈上升趋势。

    投资建议

    我们调整公司2025/2026/2027 年公司归母净利润分别至12/15/21 亿元（25/26 前值分别为10 /14 亿元），对应PE 分别为20/16/12X，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、成本上升导致毛利率承压风险。