预告盈利同比增长90-120%

    公司1H24 预告归母净利润1.79-2.07 亿元，同比+90.0%-+120.0%；扣非净利润1.34-1.62 亿元，同比+128.5%-+176.7%。公司1H24 业绩预告略超我们预期。

    关注要点

    箱变业务量利齐升，充电业务持续减亏。公司业绩预告略超预期，我们认为受益于：1）智能制造及系统集成业务：受益于下游电网稳健投资和新能源装机持续增长，我们预计公司1H24 箱变业务营收保持稳健增长，净利率受订单质量优化和规模效应持续释放稳步改善；2）充电业务：1H24 公司充电量58 亿度、同增41%，1-5 月新增充电桩功率240 万kW、同增29.7%，我们预计1H24 公司充电业务收入实现较高增长、盈利同比减亏，其中2Q或实现微利、较同期实现扭亏。充电业务盈利持续减亏主要由于：

    1）充电业务规模增长以及财务费用改善，带动特来电费率下降；2）售桩业务增长以及政府补贴规模提升带来正向利润贡献增加；3）充电运营市场竞争趋稳，1H24 充电服务费整体运行平稳。

    充电运营格局有所改善，服务费价格或仍有提升空间。2H23 以来，随着部分运营商补贴(给车主)收缩以及出清，充电服务费逐步迎来企稳，并且随着新能源to C(私家车)充电需求增长，用户较to B(网约、运营车)车主对服务费价格敏感度更低，部分区域服务费价格有所修复。而向前看，随着液冷超充建设提速带来补能效率提升，叠加充电运营格局持续改善，我们认为服务费或有向上提升空间，运营环节有望步入业绩改善通道。

    箱变业务国内优势持续扩大，积极拓展海外市场打开成长通道。公司预制舱式模块化变电站方案通过对变电站一、二次设备及土建工程的全面预制化，减少了土建面积、提高建设效率，在铁路、电网、新能源发电侧等领域国内中标额实现行业领先地位，并进一步正向促进客户结构、费用率的改善，使得公司国内优势不断扩大。公司同时积极扩展海外市场，聚焦东欧、东南亚、俄语区三大市场，进一步打开远期成长空间。

    盈利预测与估值

    考虑到公司箱变业务随规模增长、盈利兑现加速，我们上调公司2024-2025 年净利润6.3%/13.6%至7.24/9.73 亿元。基于2024 年SOTP方法估值，新能源充电业务基于DCF估值法给予192.06 亿元，传统电力设备业务给予79.32 亿元(15x 2024E P/E)，上调目标价7.5%至25.70 元，维持跑赢行业评级，目标价有32.2%上行空间。

    风险

    宏观经济下滑，中国新能源车保有量不及预期，充电利用率爬坡不及预期。