Q1 利润同比高速增长

    公司 24 年 Q1 营收 25.69 亿元，同比+29.93%，归母净利润 0.62 亿元，同比+203.18%，扣非净利润 0.47 亿元，同比+748.12%。我们维持公司 24-26年归母净利润预测 6.71/9.21/12.07 亿元。参考可比公司 24 年 Wind 一致预期下平均 PE 22 倍，考虑到公司在电动汽车充电运营领域位居龙头且马太效应渐强，同时公司电力设备业务下游新能源装机与电力改造需求旺盛，我们给予公司 24 年目标 PE 36 倍，目标价 23.04 元，维持“买入”评级。

    　　利润高速增长，费率稳中有降

    　　公司 24 年 Q1 营收 25.69 亿元，同比/环比+29.93%/-50.59%，归母净利润0.62 亿元，同比/环比+203.18%/-77.12%，扣非净利润 0.47 亿元，同比/环比+748.12%/-79.40%，公司利润同比高速增长，环比下滑主要系季节性因素影响。公司 24 年 Q1 毛利率/净利率 18.28%/1.49%，同比+2.77/+1.73pct。

    　　公司 24 年 Q1 销售/管理/财务/研发费用率为 6.15%/6.89%/1.82%/3.38%，同比+0.12/+0.24/-0.54/-0.03pct，整体费率稳中有降。

    　　充电桩运营商集中度高，行业龙头优势明显

    　　公司 23 年电动汽车充电网络业务实现营收 60.41 亿元，同比+32.21%，毛利率达 22.02%，同比+2.94pct，归母净利润 1.21 亿元，实现扭亏为盈。据中国充电联盟，截至 24 年 3 月，联盟内总计公共充电桩 290.9 万台，当月增加 8.3 万台，同增 48.6%。特来电运营公共充电桩 55.2 万台，市占率达18.98%，维持全国第一。充电桩行业前期投资成本高、回收周期长，前三运营商充电桩占比达 53.4%，且集中度有望进一步提高，行业龙头有望持续保持选址、资金、数据、用户资源等竞争优势，持续扩大业务范围领跑行业。

    　　箱式电力设备龙头，受益于下游装机需求增长

    公司 23 年“智能制造+集成服务”收入规模及盈利水平稳步提升，实现收85.61 亿元，同比+21.25%；毛利润 20.81 亿元，同比+22.25%；归母净利润 3.7 亿元，同比+26.44%。公司为中国领先的户外箱式电力设备集成服务商，中高端箱式电力设备产品占据中国铁路市场占有率第一、电力市场第一，也是国内目前唯一参与了国网第三代智能变电站标准规范编写的模块化预制舱的厂家，凭借强劲技术实力，公司有望持续受益于下游新能源装机与电力改造的旺盛需求而实现业绩快增。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车出货量不及预期，原材料价格上涨。