公司3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 收入/归母净利/扣非净利94.03/2.22/1.73 亿元，同比+36.6%/+111.3%/+203.1%；其中3Q23 收入/归母净利/扣非净利37.95/1.28/1.15 亿元，同比+59.1%/+102.9%/+157.0%，环比+4.6%/+73.2%/+117.0%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　充电运营持续高景气，单季度盈利改善趋势依旧。我们估计公司3Q23 充电业务营收14 亿元左右，环比基本维持，盈利端预计持续减亏，其中1）充电运营：受益于夏季用电增多、支撑充电业务增长，我们测算3Q23 充电量25.3 亿度，同环比分别增长48%/16%，我们估计3Q23 充电运营收入贡献9-10 亿元、环比增长近20%；我们测算3Q23 充电利用率达8.8%、环比提升0.3ppt，维持稳步提升趋势。2）设备销售：我们测算3Q23 收入约4 亿元、环比下降33%左右，我们认为主要受交付节奏的季节性影响。向后看，4Q 为充电需求和充电桩交付旺季，我们预计充电业务盈利有望维持逐季改善趋势；此外，公司出海进展顺利，报告期内公司公告与乌兹别克斯坦首都塔什干市政府签署合作备忘录，双方拟成立合资公司、并在合资公司成立后两年内投资2,000-4,000 万美元建设当地充电网，我们认为公司出海业务有望在2024 年逐步起量。

    　　智能制造及系统集成业务同比高增，看好公司加速拓展新兴领域。我们估计公司智能制造及系统集成业务3Q23 营收约24 亿元，同/环比+62%/+9%，主要受益于在手订单的放量；盈利方面，我们预计3Q23 毛利率在22%左右、维持稳定。公司持续丰富订单储备，报告期内公司预中标国家电网招标项目，预中标金额达0.74 亿元。向后看，我们看好公司凭借其系统集成优势和丰富行业经验在锂电池、风光储、数据中心等战略新兴领域持续拓展份额，新兴领域订单释放有望支撑中期盈利稳健成长。

    　　净利率同环比提升，主要受益于期间费用摊薄。公司3Q23 期间费用率同比降低4.2ppt，主要得益于规模效应带来费用摊薄、管理费用率和研发费用率分别同比降低1.7ppt 和1.6ppt，带动3Q23 净利率同比提升0.7ppt 到3.4%，盈利能力处于21 年以来较高水平。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测4.00/5.22 亿元不变。基于2023 年SOTP方法估值，新能源充电业务基于DCF 估值法给予172.7 亿元，传统电力设备业务给予63.3 亿元(18x 2023E P/E)，维持目标价22.34 元和跑赢行业评级，目标价有29.7%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下滑，中国新能源车保有量不及预期，充电利用率爬坡不及预期。