事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入56.07亿元，同比+24.63%；实现归母净利0.94亿元，同比+123.88%； 实现扣非归母净利0.59亿元，同比+367.42%，业绩符合预期。

    点评：23Q2业绩同环比显著改善：2023年Q2公司实现营收36.3亿元，同比+37.1%，环比+83.6%；归母净利0.74亿元，同比+195.7%，环比+263.0%；扣非归母净利0.53亿元，同比+606.5%，环比+849.0%。

    公司盈利能力显著提升：盈利能力方面，公司2023Q2毛利率达20.48%，同比+0.30pct，环比+4.97pct，净利率2.07%，同比+1.86pct，环比+2.32pct，盈利水平同环比提升明显。

    分业务来看：（1）“智能制造+系统集成”业务稳扎稳打：公司23H1“智能制造+集成服务”板块营收32.41 亿元，同比+11.05%。2023 年，新能源箱变市场体量呈现跨越式增长，公司23H1 新能源发电场景累计中标额同增超40%；中高端箱变产品取得了中国铁路市场占有率第一、局部电力市场第一的行业地位。

    （2）电动汽车充电网业务高速增长：公司2023H1 充电网业务板块实现营收23.67 亿元，同比+49.69%；毛利率为13.95%，同比-1.54pct；子公司特来电实现净利润-0.71 亿元，亏损持续收窄。

    充电运营龙头强者恒强：根据充电联盟统计，在公共充电领域，截至2023 年6月底，公司运营公共充电终端42.80 万台，其中直流充电终端25.65 万台，市场份额约为28%，排名全国第一；2023 年1-6 月公司充电量41 亿度，较去年同期增长57%，市场份额约为26%，排名全国第一。

    引领业务创新：虚拟电厂方面，公司通过充电网高效聚合电动汽车等灵活性资源，23H1 参与电量超过7000 万度。另外，基于核心充电服务，公司与车企、快消品、车后服务、银行＆第三方支付、保险、电池能源等行业的顶尖企业构建充电网生态。

    盈利预测、估值与评级：抢占充电行业布局先机需要巨大、持久的资金投入，充电业务仍在亏损，我们下调公司2023-2025 年净利润预测至3.53/4.81/6.70 亿元（分别下调14%/23%/28%），对应2023-2025 年PE 分别为56/41/29 倍。

    公司“智能制造+系统集成”业务行业领先，充电运营业务运营效能改善有望扭亏，虚拟电厂+充电网生态打开远期空间，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、产业政策及补贴变动风险、充电运营盈利能力改善不及预期。