事件：公司发布 2023年一季报，23Q1实现收入19.8亿元，同比+7%，环比-58%；实现归母净利润0.2 亿元，同比+19%，环比-88%；实现扣非归母净利润0.1 亿元，同比+11%，环比-93%。

    23Q1 利润同比增长，淡季不淡。23Q1，公司实现归母净利润0.2 亿元，维持同比增长，淡季不淡。回溯历史，公司一季度营收占全年比重约10~20%，利润占全年比重常不足10%，因此未来三个季度的经营结果往往对于全年总额更为重要。23Q1，经营活动现金流净流出额收窄至-3亿元，同比改善。回溯历史，电力设备行业及公司Q1经营数据几乎均为全年低点，后续H2随着货款集中收付，公司微观层面上应收账款将实现大规模兑现，现金净流入增加。预计23Q2起业绩有望以更加乐观的增速修复。

    出行数据显著复苏，展望23Q2 充电量同环比高增。经统计，公司23Q1 实现充电量约19 亿度，同比+48%，环比+23%，出行数据显著恢复。根据充电联盟披露，截至23M3，公司运营公共充电桩38.8 万台，较2022 年底增加2.5 万根，稳居行业第一。根据公司官网披露充电数据预计，23M4充电量有望达到6.9 亿度，同比+86%，环比持平。22M3公司充电桩利用率达到7.7%，较2022 年全年+0.5pp，环比+0.4pp，利用率显著增长。叠加未来5 月、6 月劳动节、端午节假期持续拉动出行需求，23Q2充电量有望在22Q2低基数的基础上显现出较高增长，业绩同比改善弹性较大。

    需求侧响应调节能力强，受益未来虚拟电厂等制度落地。充电桩作为需求调节最灵活的用电户，未来可以带来稳定的需求侧响应收益。公司作为公共充电桩运营龙头企业，为电力大用户，可以参与电力市场进行电价的套利。2022 年公司虚拟电厂实现调度4000 余万度，预期2023 年社会生产大面积恢复，峰时用电需求增长，虚拟电厂的调度能力有望进一步施展，显现规模效应。预计公司2025 年/2030 年拥有充电桩容量2800 万/6000 万千瓦，用电量180 亿/440 亿度。当前欧美地区需求侧响应补贴约0.5 元/度，若相关补贴政策落地，公司利润弹性将进一步增大。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.35 元、0.71 元、1.12元，对应动态PE 分别为53 倍、26倍、16 倍。公司23年规划目标积极，改革动作持续落地，利空因素出尽，看好全年加速成长、估值消化，维持“买入”评级。

    风险提示：产业政策风险，市场竞争风险，管理风险，账款减值风险，出行复苏不及预期风险。