公司1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：2023 年一季度营收19.77 亿元，同增6.8%，环降58.3%；归母净利润0.20 亿元，同增18.98%，环降88.0%；扣非归母净利润0.06 亿元，同增10.98%，环降93.5%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　份额稳固，充电利用率稳步提升。根据中国充电联盟数据，公司1Q23 充电量达19.3 亿度，同比+49.0%、环比+23.4%，对应我们测算公司1Q23 充电桩利用率约8.4%，环比提升1.0ppt，同比提升0.3ppt，我们认为主要受益于1Q23 疫情对于出行扰动影响减弱+新能源车保有量提升。截至1Q23末，公司充电运营平台接入充电桩总量达38.8 万根，市场份额约19.8%，其中直流桩约23.3 万根，国内份额达28.3%、环比4Q22 末持平，行业龙头地位稳固；公司1Q23 新增充电桩2.5 万根，其中直流桩/交流桩分别新增1.7/0.8 万根。我们测算1Q23 充电业务整体营收贡献约9.5 亿元、同比增长35-40%，盈利因季节性原因或仍亏损。展望2Q23，我们认为下游将逐步进入充电需求旺季（夏天空调耗电高），充电桩建设景气度亦有望回升，我们预计公司充电业务环比将迎改善。

    　　智能制造及系统集成业务季节性走弱，盈利整体稳健。受1Q23 春节假期及下游招标淡季影响，我们估计公司智能制造及系统集成业务营收约10 亿元+、同比有所下滑；但新能源业务订单持续拓展，报告期公司预中标国家电网和国家能源集团青海电力有限公司招标项目，预中标金额分别达6,781/7,532 万元。盈利方面，我们预期1Q23 传统业务毛利率整体稳健。

    　　向前看，我们认为公司有望凭借技术、系统集成和产品质量优势在新能源业务领域保持领先地位，并持续拓展数据中心、电池、新材料等新业务领域。

    　　毛利率有所下滑，期间费用控制良好。公司1Q23 毛利率15.5%，同比下降1.73ppt，我们认为主要受：1）营收结构变化，毛利率相对较低的充电业务营收占比提升；2）因春节假期影响、1Q 开工率偏低，折旧有所提升。公司1Q23 期间费用率同比下降2.0ppt，其中销售/财务/管理费用率分别为6.0%/2.4%/6.7%，同比-0.1ppt/-1.4ppt/-0.6ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测4.00/5.22 亿元不变。基于2023 年SOTP方法估值，新能源充电业务基于DCF 估值法给予163.3 亿元，传统电力设备业务给予69.2 亿元（18x P/E），维持目标价和跑赢行业评级，目标价有4.3%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下滑，中国新能源车保有量不及预期，充电利用率爬坡不及预期。