公司3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：营收23.85 亿元，同增6.5%，环降9.9%；归母净利润0.63 亿元，同增15.2%，环增152.5%；扣非净利润0.45 亿元，同增24.2%，环增496%，业绩符合我们预期。

    发展趋势

    充电业务保持高增，充电量及充电桩保有量均维持份额第一。公司3Q22公共充电桩新增2.9 万根，同增190%，截至3Q 末公司累计接入充电桩规模达31.6 万根，国内份额约19.3%，维持首位；分产品看，直流桩/交流桩3Q22 分别新增1.7/1.2 万根，截止3Q 末公司直流桩累计保有量达19.3 万根、同增39.9%，国内份额达27.4%。公司3Q22 充电量总计为17.1 亿度，同增50.2%，份额达25.5%，对应我们测算3Q22 平均充电功率利用率约9.9%，同比提升1.5ppt。4Q22 为充电需求旺季，叠加新能源车保有量提升和新建场站的供给释放，我们预期公司充电量有望进一步增长。公司10 月公告拟出资1 亿元成立上合特来电，在青岛全域先行构建以电动汽车“充电网+微电网+储能网”为载体的虚拟电厂，进一步扩充充电生态。

    传统业务稳中向好，不同领域多点开花。公司于21 年起大力拓展新能源发电领域，22 年来公司研究出针对大型新能源基地的预制式模块化变电站集成解决办法，中标大唐、华能、国能投等电力公司新能源电站项目，8 月公司预中标雅砻江两河口水电站水光互补一期项目，预中标金额6720.9 万元。我们认为公司凭借技术及产品质量优势将在新能源业务领域保持领先地位，并持续拓展石油化工、电池、数据中心等新业务市场。

    盈利环比高增，费用投入加大。受益于原材料价格下降，公司3Q22 毛利率达21.88%，同增/环增2.66ppt/1.70ppt。因公司在全国建立管理团队、拓展当地市场、研发产品所需，3Q22 公司费用率有所增长，销售/财务/管理费用率达6.7%/1.9%/7.3%，同比+1.3ppt/持平/+0.6ppt，我们预计未来市场布局完成后规模化效应显现，费用率下降，盈利能力进一步提升。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 年2.32/3.23 亿元盈利预测不变。基于2022 年SOTP 方法估值，新能源充电业务基于DCF 估值法给予162.3 亿元，传统电力设备业务给予44.9 亿元(22 年18xP/E)，维持跑赢行业评级和19.91 元目标价，当前股价有25.1%的上行空间。

    风险

    国内新能源车销量不及预期，市场竞争加剧致服务费下滑，充电利用率爬升不及预期。