事件：10 月27 日，公司发布2022 年三季报，累计实现营收68.84 亿元，同比增长22.38%，实现归母净利润1.05 亿元，同比增长21.80%。其中三季度单季实现营收23.85 亿元，同比增长6.46%，实现归母净利润6300.09 万元，同比增长15.19%。

    智能箱变及户外电力设备业务紧握新发展机遇：公司高度专注于智能箱变产品的集成设计与研发生产，研究出了针对大型新能源基地的新一代数字化全预制式模块化变电站集成解决方案，通过对变电站一、二次设备及土建工程的全面工厂预制化，极大地提升了新能源发电站的建设效率，公司先后中标华能、华润、华电、大唐、国电投、国能投等国企的新能源电站项目。公司紧抓新基建契机，积极拓展数据中心、石油化工、轨道交通、电池等新行业及新领域，先后中标张家口怀来云储数据中心、北京汇天网络科技110kV 变电站等项目。

    “充电网、微电网、储能网”构建电力平衡新形态：据特来电预测，2025 年电动汽车渗透率将超过70%，届时电动汽车保有量将达到5000 万辆，充电终端含公共充电桩500 万、私有充电桩2000 万台，将形成3000 亿度/年的充放电量，电动汽车储能2 亿度/天，梯次电池储能1 亿度/天，电动汽车储能将成为新型电力系统重要的调节资源。截至2022 年6 月30 日，公司运营公共充电桩28.69万台，其中直流充电桩数量17.57 万台，市场份额约为26%，排名全国第一；公司2022 年上半年充电量超26 亿度，市场份额约为31%，排名全国第一。

    虚拟电厂挖掘电动汽车大规模灵活性资源潜力：10 月29 日，特来电2022 充电网新技术新产品发布会在青岛举行。特来电虚拟电厂平台、充电型微电网创新产品、梯次电池储能技术创新产品和驻地站“特惠充”创新产品等1 大平台和3大产品依次发布。截至发布日，特来电虚拟电厂平台已完成与国内16 家电网调度中心的对接，参与调峰充电场站1885 座，可调度容量超1500MW，已调度电量超6200 万kWh。

    公司三季度销售毛利率21.88%，同比增长2.66 个百分点，系原材料成本有所下降；三季度研发费率4.37%，同比增长0.53 个百分点，系公司加大充电产品研发增加；三季度管理费率、销售费率10.92%、5.73%，与上年同期基本持平。

    盈利预测、估值与评级：电网需求与充电桩低于预期，竞争加剧，下调2022-2023年净利润预测（下调69%/62%），新增2024 年预测，预计2022-2024 年归母净利润2.25/3.88/5.20 亿元，当前股价对应PE 73/43/32X。随新能源车高速增长，充电需求与利用率提升，有望迎来业绩拐点，维持“增持”评级。

    风险提示：充电桩盈利不及预期，产业政策变更风险，行业竞争加剧。