公司拟分拆特来电在境内独立上市（分拆后仍将控股特来电），有利于强化公司智能制造和充电网运营的双轮驱动，并促进充电网运营业务规模扩张和盈利释放，为公司带来并表业绩增长和估值提升贡献。维持公司2020-2022 年净利润预测2.95/5.16/7.34 亿元，现价对应PE 87/50/35 倍，维持“买入”评级。

    　　拟分拆特来电独立上市，分拆后仍将控股特来电。公司公告拟启动分拆子公司特来电至境内证券交易所上市的前期筹备工作，分拆特来电独立上市。自2019年底特来电增资扩股引入鼎晖、国调基金等战略投资人后，公司对特来电持股比例保持在81.21%。本次分拆若完成后，公司仍将控股特来电，特来电整体经营情况、财务及盈利状况均将在公司合并报表中反映。

    　　分拆上市有望促进特来电和母公司业务发展和盈利释放。通过本次分拆上市，一方面有利于公司更好地聚焦在智能制造业务发展，促进特来电充电网业务长期发展，强化公司智能制造和充电网运营的双轮驱动；另一方面尽管分拆后公司对特来电持股比例将有所下降，但独立上市有利于特来电拓宽融资渠道、提高融资效率，加快提升盈利能力和综合竞争力，公司作为其母公司有望享受盈利加速增长及估值提升贡献，预计大概率将对公司业绩带来积极影响。

    　　充电利用率稳步提升，盈利能力有望加速释放。截至2020 年10 月，公司上线运营充电桩规模达17.34 万个（+23.5% YoY），市占率约26%，受益于“新基建”政策和自身资金实力增强拉动保持快速扩张。我们跟踪统计特来电2020 年1-11 月平台充电量达23.78 亿度（+29.1% YoY），日充电量现已突破1000 万度，预计全年充电量有望超27 亿度（+30% YoY）。我们测算目前公司充电利用率升至10%-11%，继续保持行业领先，预计公司年底充电利用率有望进一步回升至12%左右，实现利润加速释放。

    　　风险因素：充电利用率提升不及预期，分拆上市仍存不确定性等。

    　　投资建议：若特来电成功分拆上市，有望加速公司充电业务规模拓展和利润释放，考虑目前分拆事项仍存在不确定性，维持公司2020-2022 年净利润预测2.95/5.16/7.34亿元，对应EPS 预测为0.30/0.52/0.74 元，现价对应PE 87/50/35倍，考虑公司作为充电运营龙头的估值溢价和长期成长潜力，维持“买入”评级。