事件：公 司公布2020 年半年报，2020H1 实现营收26.46 亿，YOY+11.08%；归母净利润0.12 亿，YOY-85.8%。扣非后归母净利润-0.21 亿，YOY-131.27%。分季度看，20Q2 实现营收18.60 亿，YOY+42.0%，环比+136.6%。业绩符合预期，疫情之后营收大幅增长。

    　　点评：疫情致充电业务业绩承压，反转趋势于Q2 已确立。子公司特来电是国内充电桩运营行业龙头，2019 年充电量21 亿度，市占率达29%。Q1 受到疫情影响，公司2、3 月充电量下滑较大。Q2 迅速恢复环比接近翻倍，报告期充电量为10.2 亿度，YOY+16.1%。充电业务实现营收6.5 亿元，YOY-1.9%。毛利率由19H1 的28.7%下降至7.1%。

    　　主要由于充电桩业务折旧摊销等固定成本较重，而疫情影响下导致Q1充电桩使用率低下。随着出行需求的不断恢复，政策对于新基建的不断支持，充电桩使用率上行给公司带来较高的业绩弹性。公司有望继续保持充电运营市场市占率第一的龙头地位。

    　　传统电气设备业务技术领先，持续开拓海内外项目。公司在智能箱变设备业务上深耕多年，报告期内公司电气设备智能制造业务实现营收20.0 亿元，YOY+17.0%。毛利率下降4.23pct 至24.6%。公司大力拓展新能源发电领域，拿下大唐、华电、华能、国家能源等风电升压站项目订单。在全球疫情的影响下海外继续突破，5 月先后中标瑞士ABB俄罗斯项目和科特迪瓦电网变电站项目，金额合计达2.17 亿元。

    　　特来电引进战投，彰显进取和决心。报告期公司向子公司特来电增资不超过13.5 亿元，增资方实力雄厚，增资认购款将用于特来电的运营和发展。此次增资有效缓解特来电的资金紧张，增强了特来电的资金实力，也显示公司深耕充电运营市场的决心。充电龙头有望持续领先。

    　　盈利预测与评级：公司作为箱变设备+充电运营行业双龙头，充电运营业务反转趋势已现。我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.34、0.52、0.78 元，对应PE 为62.48、40.18、26.96 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：新能车销量不及预期，储能项目拓展不及预期